概述：近期熱軋板卷價格波動頻繁，在經歷8月底至9月初的超跌反彈后，市場情緒雖有所升溫，但對于基本面矛盾是否得到了有效緩解尚存憂慮，更多的解釋集中于期鋼超跌后帶來的技術性修復，因此市場對于此輪價格的反彈高度及反彈持續時間關注頗多，本文主要從以下幾個方面和大家共同探討，解析當前市場有何變局。

一、宏觀層面

國內宏觀方面，8 月 PPI 同比下降1.8%，降幅比上月擴大 1.0 個百分點；環比下降0.7%，降幅比上月擴大0.5個百分點，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降尤為明顯。從整體趨勢來看，當前鋼材基本面矛盾仍較為突出，供給過剩問題尚未得到有效緩解，疊加下游需求動力不足，PMI指數持續位于榮枯線下方，因此短期內熱卷生產企業接單壓力將持續制約價格上漲。

據中國人民銀行統計數據顯示，2024年8月末，廣義貨幣(M2)余額305.05萬億元,同比增長6.3%。狹義貨幣(M1)余額63.02萬億元,同比下降7.3%。從當前市場環境來看，M1持續下降并創歷史新低，一方面反應出企業交易活躍度下降，資金周轉速度放緩；另一方面則反映出居民收入預期下降，對于可隨時用于消費的資金減少，可能會抑制制造業用鋼需求釋放。

國際宏觀方面，美聯儲降息預期過度發酵，市場超前反饋，后期是否兌現尚不可知，留下了潛在的下跌風險，但降息幅度超預期，短期內對后市有一定刺激作用。

二、國內供需

9月13日，Mysteel調研全國熱軋板卷周產量302.17萬噸，環比減少8.31萬噸，同比減少14.04萬噸，鋼廠庫存91.55萬噸，環比減少4.9萬噸，同比增加7.65萬噸，社會庫存339.66萬噸，環比減少8.87萬噸，同比增加47.34萬噸 ，總庫存431.21萬噸，環比減少13.77萬噸，同比增加54.99萬噸。數據表明，當前市場熱卷供給壓力得到緩解，產量環比、同比均有所減少，且鋼市進入傳統消費旺季后，邊際需求得到改善，疊加外貿訂單周期性兌現，有利支撐價格小幅反彈，但中長期來看，今年全年消費動力明顯不足，囤貨預期轉弱。首先基建雖處于穩步增長中，但增長幅度有限，尤其當前地方債務監管嚴格，項目回報率低等要素都制約基建投資的快速增長。其次制造業呈現弱復蘇態勢，依靠出口緩步回升，消費結構變化帶來的挑戰依然存在。

三、進出口

1-8月，我國熱軋板卷的出口量累計達到1549.87萬噸，占鋼材出口總量的25.31%。與2023年同期相比，出口量實現了顯著增長，增幅高達44.41%。其中熱軋板卷作為熱系板材出口的主要力量，在2024年上半年展現出了強勁的增長勢頭。從圖表中可知，與2023年相比，今年上半年熱軋卷的出口競爭力有所增強。然而，由于國際和國內制造業需求疲弱、海外供給增加等要素影響，加之部分國家對中國實施反傾銷等貿易保護措施，目前的詢盤訂單情況顯示出一定程度的減弱。據此預測，四季度熱軋卷的出口可能會遭遇一定的挑戰。

1.海內外價差

當前我國熱卷出口仍具備一定價格優勢，價差相對穩定。截至9月18日，中國、印度、土耳其、獨聯體的出口報價分別為458美元/噸、545美元/噸、565美元/噸、470美元/噸。

 2.全球制造業需求承壓 產量環比增加

7月，海外月度粗鋼產量6990.9萬噸，環比增加73.9萬噸，隨著海外鋼材供應量增加，市場競爭加劇，我國出口價格優勢或被弱化，且不排除部分國家為了保護本國產業，采取提高關稅、設置貿易壁壘等貿易保護措施，屆時將不利于我國出口需求釋放。8月，全球制造業pmi數值為49.5%，環比下降0.2個百分點，全球制造業需求承壓，經濟呈現下滑趨勢。

3.貿易摩擦加劇近年來，越南、泰國等國家對中國鋼材的反傾銷調查有所增加，這在一定程度上限制了中國鋼材在這些國家的出口。隨著國際局勢的復雜化和外部環境的不確定性，進一步抑制了熱卷出口持續增長的趨勢。

總結：

首先從供應來看，當前熱卷生產企業利潤有所修復，虧損收窄，前期因廠內品種調配所導致的熱卷產量下降的空間有限，疊加現階段鋼廠接單尚可，因此短期內熱卷廠持續減產或增加減產幅度的可能性較弱。其次，需求上國際國內制造業表現不佳，下游需求雖較七八月份邊際有所改善，但遠不及市場預期，情緒仍偏謹慎。但隨著專項債加快發行，有望帶動趕工需求，增加補庫需求，刺激價格上漲。另一方面，由于近期原料價格企穩探漲，或形成一定程度成本支撐。當前下游制造業出口訂單較為突出，據反饋，部分企業手持訂單已接到11月中旬，因此作為“以銷定產”的企業來講，即對斷崖式下跌行情畏懼，又普遍對于原料價格有畏高心理，因此熱軋板卷價格仍表現為上有頂下有底的格局，漲幅空間有限，底部支撐較強。