俗話說“八月十五月正圓，節(jié)后老鐵必掙錢”，當(dāng)然后一句是筆者加的，畢竟俗話沒有這樣說過，帶著美好期待，我們以建筑鋼材為例，簡(jiǎn)單復(fù)盤近期市場(chǎng)走勢(shì)，推演節(jié)后鋼市反彈之勢(shì)能否持續(xù)。

目前市場(chǎng)仍存在底部之爭(zhēng)，有人認(rèn)為期螺主力合約9月9日創(chuàng)下的2988點(diǎn)就是底部，也有人認(rèn)為市場(chǎng)仍有下探創(chuàng)新低的可能。多方認(rèn)為，市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)低于預(yù)期，基本面矛盾明顯改善；空方則認(rèn)為，需求恢復(fù)力度較弱，庫(kù)存消化速度偏慢，鐵礦供給過剩價(jià)格下行壓力較大。

當(dāng)然，市場(chǎng)多空矛盾無時(shí)不刻都是存在的，而市場(chǎng)也是無時(shí)不刻都在變化的。我們要厘清市場(chǎng)到底在交易什么，主線邏輯是如何變化轉(zhuǎn)換的，這樣才能更好的判斷市場(chǎng)走勢(shì)，我們才能及時(shí)調(diào)整操作思路。

今年以來，市場(chǎng)交易的主線邏輯便是圍繞著需求同比大幅下行，倒逼供給端收縮產(chǎn)量，在反復(fù)的螺旋式下跌當(dāng)中尋找供需平衡，而今年宏觀及產(chǎn)業(yè)政策因素對(duì)行情的擾動(dòng)較少，行情的波動(dòng)整體上圍繞基本面在交易，這其實(shí)也大大降低了對(duì)后市預(yù)判的難度。

筆者8月12日發(fā)文曾提到過，持續(xù)下行的鋼鐵市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)大概率會(huì)出現(xiàn)在淡旺季轉(zhuǎn)換的8月中下旬，核心邏輯也是供給端持續(xù)收縮，需求的環(huán)比好轉(zhuǎn)，庫(kù)存得到有效消化。但8月下旬的反彈僅持續(xù)了一周左右，鋼價(jià)在9月上旬便持續(xù)下跌創(chuàng)了新低，而筆者恰恰認(rèn)為，這次調(diào)整極有可能是短中期底部確認(rèn)的過程，也可以認(rèn)為是市場(chǎng)對(duì)9月需求存懷疑情緒的有效消化，而近一周的鋼材期現(xiàn)市場(chǎng)迎來久違的、毫無阻力式的反彈也印證了筆者的看法，目前市場(chǎng)在交易需求環(huán)比改善，而非需求絕對(duì)值的同比下降，更非原燃料基本面轉(zhuǎn)差的負(fù)面影響。

對(duì)于節(jié)后市場(chǎng)觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，震蕩反彈或成為主基調(diào)，應(yīng)珍惜節(jié)后每一次市場(chǎng)回調(diào)的機(jī)會(huì)。

從需求上看。勿入需求同比下滑誤區(qū)，需求環(huán)比好轉(zhuǎn)才是市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期交易的主線邏輯。對(duì)于今年的“金九銀十”，市場(chǎng)并不看好，給的預(yù)期也足夠低，理由是今年房地產(chǎn)投資仍維持20%以上的降幅，基建投資也并沒有往年托底經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，加之目前各地化債壓力較大，城投債規(guī)模的大幅收縮也無不證明傳統(tǒng)“大干快上“的大基建時(shí)代的結(jié)束。

一方面正是由于預(yù)期足夠低，9月初的下跌已經(jīng)交易過這一預(yù)期，但事實(shí)上被證偽。Mysteel公布的螺紋鋼表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，即便在9月上旬鋼價(jià)創(chuàng)新低那周，螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量也維持了環(huán)比微增，并沒有體感需求那么差，而接下來9月12日公布的螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量達(dá)到近250萬噸，環(huán)比增幅超30萬噸，雖然離去年同期仍有差距，也有節(jié)前補(bǔ)庫(kù)等因素存在，但這一消費(fèi)水平也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)以予反彈回應(yīng)。

對(duì)于接下來的節(jié)后一周的表觀消費(fèi)量數(shù)據(jù)，市場(chǎng)如何定價(jià)不得而知，但表觀消費(fèi)量受節(jié)假日影響下滑是必然的，參考2022年中秋螺紋鋼表觀消費(fèi)量約10%的降幅，綜合漲價(jià)超買等因素，節(jié)日期間這一周的表觀消費(fèi)量市場(chǎng)預(yù)期值大約定在220萬噸上下較為合理。若高于220萬噸，則按超預(yù)期重新定價(jià)，若低于220萬噸，則有可能順勢(shì)回調(diào)，而國(guó)慶節(jié)前后，周度表觀消費(fèi)量大概率恢復(fù)至250萬噸甚至以上的水平（今年3月中至5月中旬均值大概在275萬噸，從近幾年數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，“金九銀十“需求要弱于”金三銀四“）。

從供給上看。當(dāng)前建筑鋼材是產(chǎn)能過剩，并非產(chǎn)量過剩，且鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿較預(yù)期值有明顯降低。8月30日Mysteel發(fā)布的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，調(diào)研樣本企業(yè)中，9月有36家樣本鋼廠存在較為明確復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，復(fù)產(chǎn)鋼廠預(yù)計(jì)帶來螺紋鋼全樣本口徑供應(yīng)增量約164.75萬噸。由上述增產(chǎn)幅度均攤，意味著9月每周平均增產(chǎn)超40萬噸，但從近幾期公布出來的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，實(shí)際復(fù)產(chǎn)節(jié)奏遠(yuǎn)未達(dá)到調(diào)研所述，9月第一周螺紋鋼周產(chǎn)為178.53萬噸，第二周周產(chǎn)量為187.92萬噸，遠(yuǎn)未及200萬噸以上的周產(chǎn)量預(yù)期。

對(duì)于接下來的節(jié)后一周螺紋鋼周產(chǎn)量的預(yù)期值，筆者認(rèn)為應(yīng)定在200萬噸左右較為合理，若市場(chǎng)未出現(xiàn)極端向下調(diào)整的行情，國(guó)慶節(jié)前后產(chǎn)量或?qū)⒒謴?fù)至220萬噸的水平。一方面，目前長(zhǎng)短流程鋼廠利潤(rùn)快速修復(fù)，鋼廠大概率將按計(jì)劃繼續(xù)增產(chǎn)，但從另一角度來看，目前鋼價(jià)雖有反彈，但基礎(chǔ)未穩(wěn)，且消費(fèi)量遠(yuǎn)未達(dá)往年水平，鋼廠對(duì)后市預(yù)期并不統(tǒng)一，綜合供需預(yù)期值來看，因此筆者認(rèn)為正常情況下，節(jié)后仍將大概率出現(xiàn)維持降庫(kù)趨勢(shì)，但降庫(kù)幅度或有收窄。

從庫(kù)銷比來看，本周螺紋鋼庫(kù)銷比（庫(kù)存/表觀消費(fèi)量）已降至1.98，處于近年來同期最低水平，且舊標(biāo)螺紋消化殆盡，市場(chǎng)拋壓下降，在供給增長(zhǎng)壓力不大的背景下，短期螺紋鋼庫(kù)銷比有望維持低位徘徊 ，市場(chǎng)整體庫(kù)存壓力不大。

基于對(duì)供需兩端的分析，筆者認(rèn)為短中期建筑鋼材基本面持續(xù)向好態(tài)勢(shì)不改，而對(duì)于宏觀方面而言，接下來利多因素也將遠(yuǎn)多于不利因素，諸如美聯(lián)儲(chǔ)降息、央行亦有進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的信號(hào)等或?yàn)槭袌?chǎng)帶來進(jìn)一步提振。

從其他品種看，熱卷高產(chǎn)量、高庫(kù)存、高消費(fèi)量格局持續(xù)，但本期產(chǎn)量超預(yù)期出現(xiàn)下降，有效緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂，與鐵礦石相比，卷螺的反彈勢(shì)頭更為明顯，因此筆者認(rèn)為，鐵礦石高供給、高庫(kù)存、低需求背景下，接下來整體表現(xiàn)或仍弱于成材。

基于目前基本面形勢(shì)綜合分析來看，筆者認(rèn)為，節(jié)后鋼市震蕩上行或是主旋律，即便回調(diào)也無需恐慌，而是把每次向下調(diào)整都當(dāng)成操作機(jī)會(huì)，同時(shí)，在預(yù)期交易背景下也應(yīng)基于不同的數(shù)據(jù)變化邏輯做好充分的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避預(yù)案。另外，從鋼材價(jià)格絕對(duì)值來看，目前的鋼材現(xiàn)貨價(jià)格即便不是低點(diǎn)也是次低點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，借用最近流行的一句話：悲觀者往往正確，樂觀者往往成功。市場(chǎng)行已至此，何不樂觀對(duì)待？

以上僅代表作者本人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議，讀者應(yīng)基于自己的獨(dú)立判斷，自行決定并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。