概述： 9月12日期螺主力合約延續(xù)上漲態(tài)勢，期螺2501合約收于3185元/噸，較昨日結(jié)算上漲96元/噸、漲幅3.11%。在期螺反彈的同時(shí)，我們也觀察到國內(nèi)主要城市螺紋鋼現(xiàn)貨市場價(jià)格漲幅也較明顯，全國均價(jià)從周一3235元/噸反彈至3337元/噸，上漲了102元/噸，反彈力度較為明顯。

圖1：全國主要城市螺紋鋼均價(jià)及期螺價(jià)格運(yùn)行情況

從價(jià)格走勢來看，本輪反彈是三季度繼8月19日觸底反彈后，9月9日再度觸底后的反彈行情，相對上次反彈，本輪行情的市場利好因素更多，反彈的力度可能也會(huì)更大一些。主要因素有以下幾點(diǎn)：

一、市場成交好轉(zhuǎn)  “金九銀十”值得期待

中旬以來，建筑鋼材市場成交明顯有所回升。本周市場成交連續(xù)4天在11萬噸以上，其中周一、周四突破了13萬噸，平均成交量回升至12.7萬噸/日水平，從成交表現(xiàn)來看，市場基本扭轉(zhuǎn)了7月份以來低迷的成交局面。考慮到近5年來，下半年的成交最好時(shí)間段集中在9-10月（2019年、2021年、2022年在9月、2020年、2023年在10月），對接下來9-10月的需求回升還是有一定期待的。

二、庫存快速下降 困擾三季度的老國標(biāo)因素正逐步解除

7月份以來，對市場困擾較大的因素主要是新老國標(biāo)轉(zhuǎn)換前的舊國標(biāo)建材消化問題，8月中旬之前，市場普遍對市場能否順利去化持悲觀態(tài)度，導(dǎo)致舊標(biāo)螺紋集中降價(jià)讓利出貨。

根據(jù)本周調(diào)研數(shù)據(jù)，本周螺紋鋼降庫達(dá)到驚人的62萬噸，其中螺紋鋼鋼廠庫存周環(huán)比下降8.81萬噸至137.55，降幅達(dá)到6.02%，社會(huì)庫存下降53萬噸至356.08萬噸，周環(huán)比下降13%。

8月份以來，Mysteel對舊標(biāo)螺紋鋼市場庫存比例進(jìn)行了日度調(diào)研追蹤。截止12日，舊標(biāo)螺紋市場庫存占比已經(jīng)從9月2日的31.66%下降至16.42%水平。考慮到近期降庫加快，9月中旬舊國標(biāo)資源的消化速度進(jìn)一步加快，困擾市場近2月的老國標(biāo)資源壓力將會(huì)逐步解除。

三、產(chǎn)量回升相對理性 鋼廠和貿(mào)易商聯(lián)動(dòng)拉漲

9月份以來，建筑鋼材復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，本周螺紋鋼產(chǎn)量187.92萬噸，合計(jì)增量只有9.39萬噸。根據(jù)初步調(diào)研，雖然部分區(qū)域鋼廠仍有增產(chǎn)計(jì)劃，但普鋼利潤仍相對偏低，鋼廠短期復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍相對緩慢。考慮到近期需求好轉(zhuǎn)，市場對短期市場的降庫預(yù)期仍在，鋼廠和貿(mào)易商的心態(tài)相比前期仍處于改善狀態(tài)，價(jià)格上漲的基礎(chǔ)相對牢靠。

四、熱卷等品種庫存轉(zhuǎn)降  進(jìn)一步提振了市場信心

我們也觀察到，在7-8月建筑鋼材產(chǎn)量下降的過程中，多數(shù)鋼廠采取了減建材增板卷的策略，致使8月份熱卷價(jià)格明顯弱勢，市場壓力陡然增大。在8月份調(diào)整過程中，卷材價(jià)格跌幅也比建筑鋼材要偏大。9月上旬開始，隨著卷材產(chǎn)量向建筑鋼材轉(zhuǎn)移，卷材的檢修等增多，熱卷的產(chǎn)量壓力也逐步減輕；根據(jù)本周調(diào)研數(shù)據(jù)，熱卷產(chǎn)量下降超2%，庫存下降超3%，對熱卷市場也是極大的提振。當(dāng)然利好還不止這些，例如8月份鋼材出口949.5萬噸，環(huán)比增加166.8萬噸，增幅21.3%，說明我國鋼材出口的空間和韌性仍在。

整體來看，本輪市場反彈的因素較多，最主要原因是供需環(huán)境發(fā)生了較大變化，從近期市場運(yùn)行的態(tài)勢來看，9月中下旬市場仍有一定反彈上漲空間。短期來看，我們需要關(guān)注需求的恢復(fù)力度和速度，更應(yīng)該關(guān)注建筑鋼材鋼廠產(chǎn)量的恢復(fù)情況。相對而言，近期需求恢復(fù)仍是中等水平，利好仍顯的脆弱，而市場最大的不確定性仍然來自供應(yīng)端，因此也建議廣大廠商理性增產(chǎn)，共同維護(hù)好當(dāng)前積極向好的市場環(huán)境。從操作層面看，大部分經(jīng)銷商老國標(biāo)資源已經(jīng)出清，目前庫存水平普遍偏低，短期可以適當(dāng)補(bǔ)庫，作為“底倉”；在價(jià)格進(jìn)一步反彈、鋼廠集中復(fù)產(chǎn)前夕逐步兌現(xiàn)利潤；期貨方面，期螺短期可以繼續(xù)逢低做多，監(jiān)測好產(chǎn)業(yè)指標(biāo)，進(jìn)行快節(jié)奏的操作。