8月上半旬成交數(shù)據(jù)來看，需求伴隨著價(jià)格下探降至谷底，甚至創(chuàng)了年內(nèi)（除春節(jié)）新低。進(jìn)入8月中下旬，無論是熱卷還是螺紋鋼成交數(shù)據(jù)都迎來明顯回升，其中熱卷數(shù)據(jù)在部分時(shí)段更是高于往年同期水平，這有漲價(jià)帶動(dòng)的需求，也有季節(jié)性的因素。但8月整體需求水平仍處低位，且這個(gè)低位可以作為需求韌性底部的參考點(diǎn)，在鋼價(jià)大跌、行業(yè)充滿悲觀情緒、商家大肆拋貨降庫同時(shí)市場處于淡季下，市場需求仍保有一定的韌性。市場情緒的悲觀表現(xiàn)為鋼廠減產(chǎn)、貿(mào)易商補(bǔ)庫操作的減少，社會(huì)庫存的下降，投機(jī)需求的萎縮，而下游剛需采購并不會(huì)因主觀情緒而消失不見，那么伴隨著鋼價(jià)的止跌、情緒的修復(fù)、商家適當(dāng)?shù)难a(bǔ)庫以及下游需求季節(jié)性的好轉(zhuǎn)，9月市場整體需求理論上則會(huì)有所好轉(zhuǎn)，至少不比8月份差，這是對(duì)于需求的第一個(gè)觀點(diǎn)——需求將呈現(xiàn)季節(jié)性回升。

據(jù)百年建筑調(diào)研，截至8月27日，樣本建筑工地資金到位率為62%，周環(huán)比上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為65.02%，周環(huán)比上升0.10個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為45.32%，周環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)。可以看出房建領(lǐng)域資金到位情況仍舊是拖累，但非房建領(lǐng)域與總項(xiàng)目的資金到位率均有環(huán)比好轉(zhuǎn)。另外，專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度依舊落后，截止8月26日，專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度為69.6%，滯后于去年同期的73.8%。這則是對(duì)于需求的第二個(gè)觀點(diǎn)——需求回升的高度有限。

不過8月的發(fā)行速度明顯加快，且往年來看5-6月與8-9月均是專項(xiàng)債的發(fā)行高峰，而今年的發(fā)行進(jìn)度較慢，因此預(yù)估9月專項(xiàng)債券更會(huì)提速發(fā)行，這將有利于市場更快地形成實(shí)質(zhì)工作量。

二、負(fù)反饋結(jié)束 供應(yīng)回升或成潛在風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)反饋的結(jié)束是短期鋼價(jià)上漲的一個(gè)支撐點(diǎn)，在經(jīng)歷近一個(gè)月的減產(chǎn)后，鐵水日均產(chǎn)量由7月19日的239.65萬噸降至8月23日的224.46萬噸，降幅達(dá)15萬噸。伴隨著供需矛盾緩解疊加鋼廠原料庫存低位，鐵水產(chǎn)量或有見底回升之勢(shì)，原燃料價(jià)格趨強(qiáng)自然對(duì)于鋼價(jià)形成有利支撐。不過值得注意的是，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)的速率或許不快，但鋼坯高庫存或?qū)⒆璧K鋼價(jià)的上漲。以唐山主流倉儲(chǔ)鋼坯庫存來看，鋼坯庫存從5月至今一直處于累增狀態(tài)，增幅達(dá)約57萬噸，最新鋼坯庫存數(shù)據(jù)為134.56萬噸，已處于歷史高位水平。若成材的利潤逐步修復(fù)，在鋼坯高供給下，成材產(chǎn)量的迅速回升可能是后市行情發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)所在。

三、“雙重”預(yù)期帶動(dòng)市場情緒

當(dāng)前市場有“雙重”預(yù)期在帶動(dòng)市場情緒，一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，二是旺季需求預(yù)期。目前來看美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)可能性較大，降息50個(gè)基點(diǎn)則屬于超預(yù)期，而預(yù)期落空則9月不降息的概率偏小，在美聯(lián)儲(chǔ)真正降息前，其利好影響則一直存在。而旺季需求預(yù)期落空的概率也相對(duì)較小，首先是市場對(duì)于旺季的預(yù)期其實(shí)并不大，尤其是經(jīng)歷近年的旺季落空后，“旺季不旺”的規(guī)律已被市場接受，其次上文提到的9月需求表現(xiàn)大概率比7-8月要好，一是季節(jié)性因素以及當(dāng)前市場反饋成交的改善，二是8月資金數(shù)據(jù)方面的好轉(zhuǎn)。

雖然說近年來所講的預(yù)期大都是落空收尾，甚至“金九銀十”的旺季都似乎成了偽命題，但預(yù)期依舊客觀存在，預(yù)期仍承載了市場盼望行情好轉(zhuǎn)的情緒，市場有想象空間，盤面則有相對(duì)更大的做多空間。

四、總結(jié)

當(dāng)前鋼價(jià)的反彈更多是市場在超跌后情緒面的反彈，并未形成反轉(zhuǎn)之勢(shì)，長期來看市場行情存在三點(diǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，其一是鋼坯庫存高位可能導(dǎo)致成材供應(yīng)量迅速攀升；其二是不同品種的走勢(shì)分化，特別是熱卷壓力偏大阻礙整體鋼價(jià)上行；其三則是上文提到的“雙重”預(yù)期再度落空。市場一切以實(shí)際出貨為主，不確定因素依舊很多，在淡旺季轉(zhuǎn)換之際，鋼價(jià)短期有一定的反彈，不過反彈空間與時(shí)間或?qū)⒍加邢蕖?/p>