美國5月CPI發布“撞上”美聯儲議息日，市場或面臨劇烈波動。

北京時間6月13日（周四）2：00美聯儲將公布利率決議和經濟預測摘要（SEP)，隨后，美聯儲主席鮑威爾將舉行新聞發布會。市場幾乎認定美聯儲將在6月的會議上連續第七次維持利率不變，但此次會議將公布經濟預期摘要，其中的點陣圖與3月相比是否將出現變化成市場焦點。

就在美聯儲公布利率決議前4小時，美國5月CPI數據也將揭曉，市場普遍預計CPI數據可能會顯示物價壓力猶存，預計整體CPI預計將同比增速維持在3.4%，與4月基本持平，環比增速為0.1%，低于4月的0.3%。核心CPI預計同比上漲3.5%，小幅低于4月的3.6%。

美聯儲反復強調，其開啟降息周期的理由是建立在通脹和就業市場降溫的預期之上，但上周公布的5月非農就業數據超預期強勁，CPI數據或將持續火熱，這兩項數據迄今走勢均不符合美聯儲預期。

不少華爾街投行分析師認為5月非農數據關上了美聯儲7月降息的大門，甚至開始爭論美聯儲年內是否會降息。CME美聯儲觀察工具顯示，市場目前預計2024年至少會有一次25個基點的降息，與今年1月預期降息7次，達到了175個基點的降息幅度形成鮮明對比。

關注焦點1：美聯儲最新點陣圖的變化

業內人士對新華財經分析稱，本次議息會議最大的關注點在于SEP和點陣圖，在3月點陣圖美聯儲官員維持年內75個基點降息的預測不變后，預計本次點陣圖將會下調年內降息的次數和幅度，當前市場預期美聯儲年內降息1-2次。

對投資者來說，“美聯儲何時開始降息”是今年年初以來就開始進行的博弈。業內人士強調，需要注意的是，一旦美聯儲點陣圖顯示年內不降息，或將對市場產生較大沖擊。

具體來看，美聯儲在3月公布的利率點陣圖中顯示，2024年底聯邦基金利率預期為4.6%，對2025和2026年的政策利率中位數預期則為3.9%和3.1%。

盡管3月的點陣圖中值顯示今年美聯儲仍將降息三次，但近一半的官員傾向于年內降息次數為兩次或更少，因此，此次點陣圖上僅“一個點”的變動就足以改變點陣圖上的中值預測。

市場認為若此次點陣圖中位數預測顯示今年有兩次降息幅度，那意味著美聯儲有可能在9月啟動降息，而如果中位數顯示僅一次降息幅度，則意味著降息行動要在今年四季度才會開始。

華爾街長期多頭、投資咨詢公司Yardeni Research總裁Ed Yardeni表示，2024年美聯儲應該“放個假”，在2024年之前保持利率不變。他認為如果美聯儲過早降息，可能會導致股市“泡沫破裂”。

關注點2：美國實際中性利率（R*）

分析師表示，在點陣圖上還有一個容易被忽視但同樣關鍵的部分，即美聯儲對中性利率的預測。

長期均衡實際利率也就是中性利率（R*）是一個理論概念，在宏觀經濟學中，是指既不會刺激經濟，也不打壓經濟的利率水平。

中性利率是央行在制定貨幣政策時的一個參考點，在央行以利率作為貨幣政策工具的環境下，它主要指央行的長期實際利率目標終值。

中性利率之所以重要，因為它是判斷美聯儲利率政策松緊程度的標準。若短期實際利率與中性利率相當，意味著貨幣政策是中性的；若短期實際利率高于中性利率時，表明政策具有限制性，反之則具有擴張性。

加拿大皇家銀行旗下的資管機構BlueBay首席投資官Mark Dowding就格外專注美聯儲對利率終值的看法，他認為3月點陣圖上顯示的2.6%太低了。

“我們現在處于一個通脹持續高企的世界，中性利率預計將升至2.75%，并朝3%邁進。”Dowding認為，美國龐大的國債供應量也將推高中性利率。

美國前財政部長薩默斯 (Lawrence Summers) 也認為，低利率時代已經一去不復返，長期利率會繼續上行，中性利率也會遠高于美聯儲的預期。

薩默斯在6月稍早指出，通脹沒有走在持續降溫的“軌道”，很難達到美聯儲2%的目標。中性短期利率將維持在4.5%左右，遠高于美聯儲2.6%的預測中值，這也意味著美聯儲的降息幅度將比現在的預期更低。

關注焦點3：美聯儲降息的原因

對于此次議息會議，多數投資者更為關注降息的時間點，但分析師認為降息的原因也值得關注。

當前最好的情況是，隨著通脹逐漸回到美聯儲的2%目標之際，就業市場仍相對穩健，從而促使美聯儲逐步降低利率，但因經濟前景惡化而迫使美聯儲降息這一情況不應被忽略。

美聯儲官員在5月議息會議上表示，他們認為就業市場放緩也可能會成為降息的理由。

盡管美國經濟表現出韌性，但當前美國經濟仍呈現出值得擔憂的跡象。根據勞工部的數據，今年以來，職位空缺數下降了8%，這意味著企業招聘的需求有所減少。

與此同時，美國失業率在5月觸及4%的水平，結束了失業率長期低于4%的局面。

牛津經濟研究院首席經濟學家Ryan Sweet表示，勞動力市場似乎大致處于平衡狀態，但美聯儲正在“走鋼絲”。“如果美聯儲需要等到確鑿的證據表明勞動力市場疲軟，那就太晚了。”

關注焦點4：美國經濟前景展望

分析師曾對新華財經表示，財政刺激效果的減退可能導致美國經濟短期內增長動力不足。在一季度GDP中，與基建和政府投資相關的數據出現減速，這似乎也表明美國的財政刺激效果開始減退，一定程度上讓美國經濟承壓，但同時也可以抑制通脹。

美聯儲官員一直希望以經濟放緩為代價來遏制通脹，但他們又不希望經濟過度疲軟。那么應該如何判斷經濟是否放緩到令人擔憂的程度？

高通脹正逐步侵蝕美國家庭的實際可支配收入，進而導致了消費疲軟，從近期美國各大零售公司發布的財報可以看出，2022年至今，沃爾瑪營收增速穩步提升，而塔吉特、開市客營收增速卻持續回落，部分原因在于美國居民開始傾向于購買更為低廉的生活必需品。

與此同時，高利率也讓消費者的貸款違約率大幅上升，芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）對此警告稱，消費貸款拖欠率開始上升通常是一個先行指標，預示經濟情況即將變得更糟。雖然拖欠率的水平并不令人擔憂，但古爾斯比認為，變化趨勢令人擔憂。

紐約聯儲發布的《家庭債務和信貸季度報告》顯示，美國家庭債務總額上升至17.7萬億美元，再次刷新了紀錄高點。一季度，約6.9%的信用卡貸款陷入嚴重拖欠（拖欠超過90天），去年同期為4.6%，刷新2012年以來的最高水平。

關注焦點5：CPI和美聯儲議息會議同日公布對市場意味著什么

摩根大通和花旗集團均在報告中預期，美股在“CPI公布日+美聯儲議息日”或將面臨劇烈波動。

摩根大通交易部門美國市場情報主管Andrew Tyler稱，期權市場預計標普500指數在周五前波動率將達到1.3%至1.4%，

Andrew Tyler預測，基于CPI指數的報告，標普500指數波動幅度達到2.5%，如果核心CPI月環比增幅超過0.4%，可能會引發所有風險資產的拋售，標普500指數將下跌1.5%至2.5%。

花旗集團美國股票交易策略負責人Stuart Kaiser表示，期權市場預計，“兩大事件大事”可能引發標普500指數達1.25%的波動幅度，為2023年3月以來，美聯儲決策前市場預期的最大波動幅度。

最新調查顯示，超60%的受訪者預計，未來一個月美國股市在波動性調整后的表現將優于美國國債。值得注意的是，自2022年8月以來，在該調查歷史上僅三次高于60%這一水平。