新一期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)3月新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)中值為3.52萬億元，上年同期為3.89萬億元；另對(duì)3月新增社融的預(yù)測(cè)中值為4.67萬億元，低于去年同期5.38萬億元。

物價(jià)方面，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)3月CPI同比增速小幅回落，預(yù)測(cè)中值為0.4%；對(duì)3月PPI的預(yù)測(cè)中值為-2.7%，同比降幅與2月持平。

展望4月，多位機(jī)構(gòu)人士表示，4月是傳統(tǒng)信貸投放小月，同時(shí)政府債到期量較高，資金面有望維持合理充裕。公開市場(chǎng)方面，MLF或延續(xù)小幅縮量續(xù)作。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場(chǎng)中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。

3月CPI增速同比小幅回落，PPI同比降幅或與上月持平為-2.7%

2月CPI同比上漲0.7%，為2023年9月以來首次為正；PPI同比下降2.7%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從3月來看，市場(chǎng)認(rèn)為春節(jié)后消費(fèi)需求相對(duì)收縮，居民消費(fèi)價(jià)格下降，預(yù)計(jì)CPI小幅回落，參與機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間為-0.2%至1%，預(yù)測(cè)中值為0.4%。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心研究員邵宇佳分析，從壓低因素來看，春節(jié)錯(cuò)位，受傳統(tǒng)習(xí)俗影響，居民消費(fèi)需求在春節(jié)前夕上漲、后期下降，使得居民消費(fèi)價(jià)格也同頻出現(xiàn)節(jié)前上漲、節(jié)后下跌的情況。其預(yù)計(jì)3月CPI同比增長0.5%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興表示，3月以來，消費(fèi)需求回落，畜肉類價(jià)格均有下跌，鮮菜價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，雞蛋價(jià)格延續(xù)下跌，僅鮮果價(jià)格有所上行。其預(yù)計(jì)3月CPI同比增速略降至0.5%。

另一方面，3月PPI同比增速降幅或與上月持平，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值為-2.7%，預(yù)測(cè)區(qū)間為-3%至-2.2%。

在北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心研究員蔡含看來，由于地緣局勢(shì)持續(xù)緊張，此外OPEC等國家一致同意將自愿減產(chǎn)協(xié)議延長至6月底，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油供給擔(dān)憂，3月以來，國際油價(jià)延續(xù)上行。

“不過，國內(nèi)具備定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的煤價(jià)和鋼價(jià)均有下跌，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)也略有走低。我們預(yù)計(jì)，3月PPI同比增速降幅或與上月持平為-2.7%。”蔡含表示。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，從國際方面來看，3月以來，受中東局勢(shì)不穩(wěn)及世界經(jīng)濟(jì)需求改善影響，全球大宗商品價(jià)格整體走高，國際原油價(jià)格持續(xù)走升。國內(nèi)方面，上下游價(jià)格分化較為明顯。

“從流通領(lǐng)域的主要價(jià)格來看，上游能源產(chǎn)品中，石油價(jià)格上漲，天然氣、煤炭回落；黑色金屬下跌，有色金屬上漲。中游化工品多數(shù)上漲，水泥與浮法玻璃下跌。綜合來看，預(yù)計(jì)3月PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.8%。”溫彬表示。

3月新增信貸或同比少增，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值為3.52萬億元

1月信貸超預(yù)期“開門紅”后，疊加春節(jié)錯(cuò)位干擾，2月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比少增3600億元。

本期穩(wěn)增長政策發(fā)力但需求偏弱，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)3月新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)中值為3.52萬億元，較去年同期3.89萬億元少增3700億元，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)最低值、最高值分別為2.8萬億元、4.1萬億元。

邵宇佳表示，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，尤其是當(dāng)前萬億增發(fā)國債的強(qiáng)力推動(dòng)以及降準(zhǔn)、降息等政策的短期效應(yīng)明顯，支撐信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張。其預(yù)計(jì)3月新增人民幣貸款3.52萬億元，同比少增。

從各分項(xiàng)表現(xiàn)來看，天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬預(yù)計(jì)，3月企業(yè)短貸按季節(jié)性大概率環(huán)比回升。同比上，2023年3月開門紅基數(shù)偏高，而當(dāng)前政策要求信貸均衡投放，今年3月制造業(yè)PMI反彈至50.8%，均指向企業(yè)短貸或同比少增。

而受春節(jié)后開工、季末沖量等因素影響，3月企業(yè)中長貸通常環(huán)比上升，同比接近去年同期。

居民短貸環(huán)比上升，但同比持平；3月居民中長貸環(huán)比回升，同比少增。華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，3月地產(chǎn)成交偏弱，持續(xù)對(duì)居民中長期貸款形成壓制。

票據(jù)融資方面，孫彬彬表示：“3月票據(jù)利率月末回落，總體低于2023年同期，沖量行為或更明顯，表內(nèi)票據(jù)環(huán)比、同比可能均上升。表內(nèi)票據(jù)回升疊加宏觀總需求偏弱，表外票據(jù)可能同比下降，但按季節(jié)性環(huán)比回升。”

3月M2增速或略有放緩，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)新增社融中值為4.67萬億元

社融方面，2月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.52萬億元，較上年同期少增1.6萬億元。

從本期預(yù)測(cè)來看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)3月新增社融預(yù)測(cè)中值為4.67萬億元，較2023年同期5.38萬億元同比少增7100億元。其中，近5成機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間在4.3萬億-5萬億元。

在華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘看來，今年前兩個(gè)月政府債券發(fā)行進(jìn)度偏慢，對(duì)社融形成拖累，廣發(fā)證券銀行聯(lián)席首席分析師王先爽判斷，3月大概率是年內(nèi)社融增速低點(diǎn)。

西部證券宏觀首席分析師邊泉水表示：“財(cái)政部尚未安排超長期特別國債發(fā)行，3月政府債券凈融資仍然低于去年同期。”邊泉水預(yù)計(jì)，3月新增社融4.5萬億元，低于去年約5.4萬億元增量，同比增速或從2月9%回落至8.6%，預(yù)計(jì)3月M2同比增長8.5%，較2月增速8.7%略有放緩。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，3月企業(yè)債券融資規(guī)?；虺^3000億元，

政府債券凈融資或低于5000億元，規(guī)模繼續(xù)同比少增。“綜合來看，3月新增社融預(yù)計(jì)為4.6萬億元，對(duì)應(yīng)的社融同比增速為8.7%。”魯政委判斷。

4月資金面有望量寬價(jià)穩(wěn)，MLF或延續(xù)小幅縮量續(xù)作

3月OMO與MLF的縮量引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是央行在政府存款大幅下降、超儲(chǔ)率明顯抬升下的對(duì)沖之舉，并非央行的主動(dòng)收縮。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴分析，盡管央行OMO凈回籠，MLF平價(jià)縮量操作，但政府債供給壓力不大，財(cái)政支出對(duì)流動(dòng)性亦形成補(bǔ)充，大行資金融出整體充裕。

“整體來看，3月資金面總體維持均衡態(tài)勢(shì)，資金利率中樞較季節(jié)性水平仍較平穩(wěn)。”譚逸鳴表示。

展望4月，魯政委預(yù)計(jì)資金面有望平穩(wěn)運(yùn)行。具體來看，3月下旬以來，流動(dòng)性分層有所加劇，最后一個(gè)交易日R007-DR007利差上行至80bp。超長期特別國債發(fā)行計(jì)劃尚未公布，二季度政府債券和政金債發(fā)行有望提速。

魯政委表示：“但4月政府債到期量較高，預(yù)計(jì)政府債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性影響有限。不過，4月是繳稅大月，稅期前后資金面波動(dòng)和流動(dòng)性分層可能加大”。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)，4月DR007大概率圍繞政策利率波動(dòng)，相較于一季度小幅回落，資金分層的情況也有望繼續(xù)緩解，但資金利率很難回到顯著寬松的狀態(tài)。

公開市場(chǎng)方面，其預(yù)計(jì)4月有1700億元MLF到期，MLF或延續(xù)小幅縮量續(xù)作，續(xù)作規(guī)模1000億元左右；4月逆回購一般以凈回籠為主，而截至3月末逆回購余額8500億元，仍然處于往年同期偏高水平。李一爽預(yù)計(jì)：“ 4月末逆回購余額或降至約1000億元左右，對(duì)應(yīng)凈回籠逆回購7500億元。”

針對(duì)短期內(nèi)是否會(huì)迎來降準(zhǔn)或降息？譚逸鳴表示：“二季度政府債供給回升相對(duì)確定，超長特別國債應(yīng)聲發(fā)行之下，央行在三周內(nèi)兩次提及降準(zhǔn)，合理預(yù)估二季度降準(zhǔn)配合的概率仍不低，時(shí)間區(qū)間或在4-5月，具體還需結(jié)合政府債發(fā)行節(jié)奏和力度評(píng)估”。