美國聯(lián)邦儲備委員會3月20日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間。在同步發(fā)布的經(jīng)濟前景展望中，美聯(lián)儲上調(diào)了今年通貨膨脹預(yù)期，維持了年內(nèi)三次降息的預(yù)期。分析人士指出，由于美國通脹小幅反彈且前景不明，美聯(lián)儲對降息時機仍高度謹慎，降息路徑仍存變數(shù)。

通脹壓力猶存

美聯(lián)儲在當(dāng)天發(fā)布的聲明中說，在對通脹率持續(xù)向2%的長期目標(biāo)邁進抱有更大信心之前，降低聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間“是不合適的”，將繼續(xù)高度關(guān)注通脹風(fēng)險。言下之意，目前美聯(lián)儲對通脹走勢并沒有足夠滿意和放心到開始降息。

在當(dāng)天發(fā)布的最新一期經(jīng)濟前景展望中，負責(zé)制定貨幣政策的聯(lián)邦公開市場委員會用數(shù)據(jù)表達了他們的擔(dān)憂。預(yù)測顯示，今年以個人消費支出計算的價格指數(shù)將增長2.4%，較2023年12月的預(yù)測相持平。剔除食品和能源價格后的核心通脹率則可能升至2.6%，較此前預(yù)期上漲0.2個百分點，均超過2%的長期通脹目標(biāo)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示，雖然通脹率在過去一年明顯緩解，但仍高于長期目標(biāo)水平，且長期通脹預(yù)期不穩(wěn)定。他說，目前美聯(lián)儲尚未在各項數(shù)據(jù)中獲得可以開始降息的信心。

今年初以來，美國通脹小幅反彈引發(fā)擔(dān)憂。勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月美國消費者價格指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，是去年9月以來最大漲幅。勞工部14日再發(fā)數(shù)據(jù)，2月美國生產(chǎn)者價格指數(shù)環(huán)比上漲0.6%，漲幅較1月擴大0.3個百分點；同比增幅創(chuàng)2023年9月以來最大值。其中商品價格指數(shù)躍升1.2%，是2023年8月以來最大幅度增長。

盡管能源價格飆升為月度數(shù)據(jù)帶來波動，但機票、二手車、牛肉等食品雜貨價格的上漲和頑固的居住成本證明了通脹已散布并根植在美國經(jīng)濟更廣泛領(lǐng)域。此類價格居高不下對消費者預(yù)期和行為均造成影響。

紐約聯(lián)邦儲備銀行11日發(fā)布的調(diào)查顯示，2月消費者對未來三年通脹預(yù)期值增長0.3個百分點至2.7%，五年期通脹預(yù)期值擴大0.4個百分點，高達2.9%，遠超目標(biāo)水平。這意味著，即便通脹率已遠離2022年中期創(chuàng)造的峰值，但美聯(lián)儲實施的11次、累計525個基點的加息舉措，加之削減近1.4萬億美元的債券持有量并未完全根治通脹病根。

降息路徑不明

19名成員在經(jīng)濟前景展望中對今年降息路徑作出了預(yù)測。其中，9名成員預(yù)計降息幅度將為75個基點，按照每次會議25個基點的速度計算則為三次降息，是委員會中的最普遍看法。這可能意味著，近期通脹形勢的小幅逆轉(zhuǎn)尚未對美聯(lián)儲整體利率政策造成重大影響。但是，強勢的經(jīng)濟增長和頑固的核心通脹將令美聯(lián)儲更為謹慎的對待首次降息時機和降息路徑的選擇。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上重申對通脹水平仍然過高的擔(dān)憂。他回避了記者提出的是否會在5月或6月會議上降息的問題，稱美聯(lián)儲不會為未來會議作任何承諾，將繼續(xù)在每一次會議上分別作決定。他還表示，在合適的情況下，美聯(lián)儲會在更長時間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在目前水平。

根據(jù)美國全國廣播公司財經(jīng)頻道（CNBC）19日公布的一項調(diào)查結(jié)果，在美聯(lián)儲謹慎的引導(dǎo)下，27位受訪經(jīng)濟學(xué)家、策略師和基金經(jīng)理就降息前景的看法分歧很大。其中有一半受訪者認為美聯(lián)儲首次降息時機可能會過晚，也有46%的受訪者擔(dān)心美聯(lián)儲會過早降息。

詹妮·蒙哥馬利·斯科特公司（Janney Montgomery Scott）首席固定收益策略師蓋伊·勒巴斯（Guy LeBas）認為，過去兩個月通脹數(shù)據(jù)小幅上升為美聯(lián)儲降息“關(guān)上了大門”。他預(yù)計美聯(lián)儲僅會在今年實施兩次降息。

羅伯特·弗萊經(jīng)濟公司（Robert Fry Economics）首席經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·弗萊持有不同觀點。他預(yù)計聯(lián)邦基金利率的下調(diào)幅度可能大于預(yù)期，年底前或從目前的5.25%至5.5%之間下降至3.6%。他認為，美國經(jīng)濟在未來一年內(nèi)衰退的可能性高達60%，實際降息路徑將取決于美國經(jīng)濟衰退能否拉低通脹。

投資銀行Stifel金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家林賽·皮格薩（Lindsey Piegza）指出，鑒于通脹的粘性較預(yù)期更強，美聯(lián)儲很難樹立近期降息的信心是合理的。“我們的基本假設(shè)是，美聯(lián)儲將推遲至今年下半年才開始調(diào)整政策立場”。

根據(jù)芝加哥商品交易所一項美聯(lián)儲跟蹤數(shù)據(jù)，當(dāng)天會議結(jié)束后，市場越來越趨向于相信美聯(lián)儲將在6月會議上首次降息，但尚未就此后的利率走勢達成一致。數(shù)據(jù)顯示，市場認為美聯(lián)儲在5月會議上維持利率水平的概率升至92.3%，基本排除了降息可能性；認為6月首次降息的可能性升至70.8%，遠高于此前50%左右的水平。