新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場機構(gòu)對2月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為1.55萬億元，上年同期為1.81萬億元；另對2月新增社融的預(yù)測中值為2.4萬億元，低于去年同期3.16萬億元。

物價方面，市場機構(gòu)預(yù)測2月CPI同比增速有望回正，預(yù)測中值為0.4%；對2月PPI的預(yù)測中值為-2.7%，同比增速降幅略有走擴。

業(yè)內(nèi)表示，政府債發(fā)行節(jié)奏仍偏慢，疊加季末月信貸平滑訴求，3月銀行間資金面仍維持偏寬狀態(tài)。公開市場方面，3月MLF或延續(xù)小幅超量續(xù)作。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機構(gòu)參與本期調(diào)查。

2月CPI同比增速轉(zhuǎn)正，PPI同比增速降幅略有走擴

2024年1月CPI同比下降0.8%，為2009年10月來最低；PPI同比下降2.5%，降幅收窄0.2個百分點。

從2月來看，市場預(yù)計春節(jié)錯位推高CPI同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，為4個月來首次回到正區(qū)間，參與機構(gòu)預(yù)測區(qū)間為0.1%至0.7%，預(yù)測中值為0.4%，環(huán)比上升1.2個百分點。

財通證券宏觀首席分析師陳興分析，2月以來，受春節(jié)消費需求提振，鮮果和鮮菜價格延續(xù)上行，豬肉價格由跌轉(zhuǎn)漲，而雞蛋價格有所下跌，其預(yù)計2月CPI同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.4%。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心研究員邵宇佳表示，2月CPI讀數(shù)或因春節(jié)錯位影響出現(xiàn)反彈。從拉升因素來看，2023年春節(jié)在1月22日，而2024年春節(jié)在2月10日，存在明顯的春節(jié)錯位現(xiàn)象，居民消費需求在春節(jié)前夕上漲后期下降，使得居民消費價格也同頻出現(xiàn)節(jié)前上漲節(jié)后下跌的情況。

“綜合來看，受年春節(jié)因素因影響，消費需求擴張，居民消費價格上漲，預(yù)計2月CPI同比增長0.7%，較前期上漲1.5個百分點。”邵宇佳預(yù)測。

另一方面，2月PPI同比增速降幅或略有走擴，市場機構(gòu)預(yù)測中值為-2.6%，預(yù)測區(qū)間為-2.3%至-2.7%。

陳興表示：“雖然2月以來地緣局勢持續(xù)緊張，導(dǎo)致國際油價延續(xù)上行態(tài)勢，但是國內(nèi)具備定價主導(dǎo)權(quán)的煤價和鋼價均有下跌，生產(chǎn)資料價格指數(shù)略有回落”。其預(yù)計2月PPI同比增速降幅或略有走擴至-2.7%。

中金公司首席宏觀分析師張文朗分析，1月美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，推升國際油價，春節(jié)工業(yè)生產(chǎn)受影響，煤炭、黑色金屬、有色金屬價格走低，PMI隱含的PPI環(huán)比在-0.1%，連續(xù)第4個月負(fù)增，但降幅略有收窄，對應(yīng)PPI同比從-2.5%小幅走擴到-2.6%。

2月新增信貸同比或略有回落，市場機構(gòu)預(yù)測中值為1.55萬億元

1月金融數(shù)據(jù)“開門紅”成色十足。其中，人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元，單月新增規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高。

本期預(yù)測顯示，市場機構(gòu)對2月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為1.55萬億元，較去年同期1.81萬億元少增2600億元，市場機構(gòu)預(yù)測最低值、最高值分別為1.32萬億元、1.8萬億元。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計，2月新增銀行貸款或為1.8萬億元，大致與去年同期持平。

在汪濤看來，盡管央行在2023年4季度指出要在2024年初實現(xiàn)信貸均衡投放，平滑信貸投放月度波動，但預(yù)計銀行將持續(xù)為實體經(jīng)濟提供信貸支持，并仍傾向于盡快盡早發(fā)放銀行貸款，從而鎖定更多收益。

中泰證券首席固收分析師肖雨則表示：“觀察歷史數(shù)據(jù)，2月新增人民幣貸款規(guī)模通常季節(jié)性回落。”

肖雨進一步分析，從高頻數(shù)據(jù)來看，2月30大中城市的商品房成交面積同比回落64.2%，可能帶動居民中長期貸款繼續(xù)同比少增。2月汽車日均銷量同比上升，有望帶動居民短期貸款同比多增。2月地產(chǎn)、基建預(yù)計同比走弱，企業(yè)中長期貸款增速同比少增。“預(yù)計2月新增人民幣貸款1.5萬億元，同比少增3000億元”肖雨預(yù)計。

2月新增社融或同比少增，市場機構(gòu)預(yù)測中值為2.4萬億元

1月社融新增規(guī)模為歷史同期最高水平，主要貢獻來自企業(yè)債券和未貼現(xiàn)承兌匯票。數(shù)據(jù)顯示，1月末社會融資規(guī)模同比增速9.5%，新增規(guī)模6.5萬億元，比去年同期多5061億元。

從本期預(yù)測來看，市場機構(gòu)對2月新增社融預(yù)測中值為2.4萬億元，較2023年同期3.16萬億元同比少增7600億元。其中，7成機構(gòu)預(yù)測區(qū)間在2萬億-2.5萬億元。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，從政府債券來看，2月政府債券發(fā)行較1月小幅提速，不過開年以來政府債券融資節(jié)奏落后于2023年同期，2月政府債凈融資規(guī)模或同比少增。

直接融資方面，機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)債券與股票融資規(guī)模均較上月放緩。“綜合來看，2月新增社融預(yù)計為2.24萬億元，對應(yīng)社融同比增速為9.2%。”魯政委預(yù)計。

分項來看，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預(yù)計，2月政府債券凈融資額與2023年同期基本持平，企業(yè)債券融資意愿則顯減弱。

“預(yù)計2月政府債、企業(yè)債發(fā)行規(guī)模約8900億元；受未貼現(xiàn)銀行承兌匯票推動，2月非標(biāo)融資預(yù)計增長約1400億元，同比多增1500億元；而受股票融資下滑影響，其他融資或同比少增400億元。”張瑜表示。

3月銀行間資金面或維持偏寬狀態(tài)，MLF延續(xù)小幅超量續(xù)作

2月，央行降準(zhǔn)落地實施，政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，銀行間流動性呈現(xiàn)偏寬態(tài)勢，全月資金面維持均衡，DR007均值為1.86%，與1月基本持平。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽分析，2月資金分層現(xiàn)象明顯緩和，背后或反映了央行政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變。

一方面，權(quán)益市場在相對脆弱的狀態(tài)，或是觸發(fā)央行政策調(diào)整的重要因素；另一方面，M2增速的大幅回落，使得央行防空轉(zhuǎn)的壓力減弱，也在客觀上支持央行政策逐步轉(zhuǎn)松。

展望3月，政府債發(fā)行節(jié)奏仍偏慢，疊加季末月信貸平滑訴求，銀行間資金面仍維持偏寬狀態(tài)。“由于近期期限、信用利差均壓至低位，疊加兩會召開，預(yù)期面的邊際變化對銀行間市場的影響可能會超過資金面。”廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍表示。

公開市場方面，3月有4810億元MLF到期，李一爽預(yù)計MLF或延續(xù)小幅超量續(xù)作，續(xù)作規(guī)模約6000億元左右。在他看來，2月LPR的調(diào)降已體現(xiàn)了短期貨幣政策對經(jīng)濟的支持，其預(yù)計3月MLF與OMO利率調(diào)降的概率不大，后續(xù)降息大概率可能會在二季度落地。

此外，3月DR007大概率將圍繞政策利率波動，中樞相較于1-2月的1.86%，可能存在小幅回落的動力，且隨著防空轉(zhuǎn)目標(biāo)的逐步實現(xiàn)，R007與DR007的利差也有望縮窄。