隨著美聯儲3月議息會議前噤聲期的臨近，本周全球宏觀交易員料將再度聚焦于鮑威爾。

這位美聯儲主席將于周三和周四分別向眾議院委員會和參議院小組發表半年度貨幣政策證詞，人們料將密切留意其是否會釋放有關美聯儲何時降息以及放緩縮表的線索。

多位美聯儲官員最近幾周已陸續表示，鑒于美國經濟的潛在韌性，他們可以在決定何時降息時保持耐心。因而不少業內人士預計，美聯儲主席鮑威爾可能也會在本周的證詞演講中，進一步強調不急于降息，尤其是在最新通脹數據顯示物價壓力持續存在之后。

此前，鮑威爾在2月5日接受哥倫比亞廣播公司《60分鐘》節目采訪時曾表示，“過早行動的危險在于，美聯儲的工作還沒有完全完成，過去六個月的良好數據在某種程度上并不是通脹走向的真實指標。”

最近幾周的數據已顯示，美國通脹在1月有所回升。一切都表明，美聯儲實現2%通脹目標的最后一英里并不順利——這在一定程度上印證了美聯儲在降息問題上，持有這種謹慎態度的必要性和合理性。

但這一點在國會山聽證會的“舞臺”上，可能并不會讓民主黨人感到滿意，他們擔心美聯儲當前的高利率路徑可能會如何拖累拜登在11月大選中的選情。

不少業內人士預計，民主黨議員可能將會向鮑威爾施壓，要求其解釋為何官員們在控制通脹方面取得了如此大的進展，卻仍冒著損害經濟的風險，將借貸成本維持在如此高的水平。

Raymond James的首席投資官LarryAdam認為，“鮑威爾應該會發現自他上次造訪國會以來，議員們對經濟和金融狀況的擔憂有所緩和——銀行業的困境已基本平息，經濟和就業市場保持彈性，通脹下降趨勢仍在繼續。雖然鮑威爾可能會受到關于貨幣政策方向的壓力，但預計他將堅持自己的劇本，敦促政策制定者在降息方面保持耐心，以等待更多數據來確認通脹持續下降至2%的目標。”

Anna Wong等宏觀經濟學家則表示：“預計鮑威爾將在半年一次的國會證詞中保持鷹派立場，向市場發出美聯儲不急于降息的信號。如果這導致金融環境收緊，將繼續給經濟帶來壓力，并增加貨幣政策產生額外滯后影響的可能性。”

NB Private Wealth首席投資官Shannon Sacccocia則認為，目前市場重點又回到了通脹上。鮑威爾發表的任何與其此前不一致的言論，都有可能成為市場波動的引爆點。

除了鮑威爾接連兩天的證詞演講外，本周五美國勞工部公布的2月非農數據，也料將受到各方的關注。目前接受媒體調查的經濟學家預計，2月份美國非農就業人數增幅料將放緩至18.8萬人，而前一個月的增幅為35.3萬人，創一年來最大。時薪增長也可能會降溫，失業率則預計將保持在3.7%。

債市交易員開始思考：接下來能抄底嗎？

在美債市場上，開年以來，債市交易商顯然正對美債收益率的持續上漲感到驚訝。但鑒于他們中的不少人，一直以來仍始終堅信美國經濟最終將在2024年放緩，這些人眼下也在試圖尋求抄底美債。

新年頭兩個月美國經濟的表現普遍好于預期，這促使投資者大幅削減了對美聯儲降息的押注，并給年初看好債券的投資者帶來了損失。而這已經不是第一次美國經濟展露出的韌性，讓交易員們措手不及了。

對一些人來說，這是一個“投降”的理由，可以接受更高更長期利率的現實，以及收益率再次上升的可能性——甚至達到去年逾5%的高點。但對于那些堅信利率最終會下行的人來說，這反而預示著加大對全球最大債券市場投資的時機，可能已接近成熟。

PIMCO、T.Rowe Price、DWS美國投資管理和紐約梅隆財富管理公司的經理們如今就都屬于后一陣營。他們認為，5年期至10年期國債收益率若進一步飆升至4.5%，這將是一個令人信服的買入機會。

Pimco的投資組合經理Michael Cudzil表示，隨著通脹率從去年收益率達到峰值時的水平大幅回落，“4.5%就將是新的5%(峰值)”，是買入的好時機。我們目前更接近于增加久期。

當然，眼下無論是5年期美債收益率(最新位于4.173%)還是10年期美債收益率(4.191%)，距離4.5%關口還有一段距離，這也預示著這些意欲抄底的多頭，還在耐心等待中長期美債接下來再跌上一波。定于本月晚些時候舉行的3月議息會議之前公布的一系列就業和通脹數據，可能會讓債券投資者有足夠的機會利用任何收益率的飆升。

T. Rowe Price投資組合經理Steve Bartolini表示，如果本周鮑威爾表示將在今年下半年降息，那么這可能會促使市場對今年僅降息兩次進行定價。若接下來再碰上持續強勁的就業數據，那么收益率曲線的腹部就有望達到4.5%——他指的是5年期和10年期美債收益率。

Bartolini眼下正滿足于玩上這樣一場“等待游戲”，并對增加久期保持耐心。其認為，如果收益率曲線腹部的漲超4.4%，將促使他們買入，并從目前的低配倉位轉變。

DWS固定收益部門主管George Catrambone目前也看好中期美債。尤其是最近五年期和十年期美債收益率的上升，已使其它們大大高于了市場對美聯儲下一輪寬松周期最終目標的長期預期——3.5%。

紐約梅隆銀行首席投資官Sinead Colton Grant表示，“在我們看來，降息次數減少是持有現金的客戶轉投債券的新機遇。你會看到波動，但在這個區域內外是有吸引力的。所以是的，你可能會看到接下來收益率比眼下高一點，但相對于過去10年的水平，這個水平仍然相當有吸引力。”