美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德（Jeffrey Schmid）在上任六個(gè)月以來(lái)的首次重要講話(huà)中表示，鑒于通脹高于2%目標(biāo)且就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面應(yīng)保持耐心。施密德還稱(chēng)，他并不急于停止美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，他在俄克拉荷馬州俄克拉荷馬城舉行的一次活動(dòng)中發(fā)表事先準(zhǔn)備好的講話(huà)時(shí)稱(chēng)，“鑒于通脹高于目標(biāo)、勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊以及需求呈現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭，我個(gè)人認(rèn)為沒(méi)有必要先發(fā)制人地調(diào)整政策立場(chǎng)。我認(rèn)為最好的行動(dòng)方針是保持耐心，繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)對(duì)已經(jīng)發(fā)生的政策緊縮的反應(yīng)，并等待令人信服的證據(jù)證明通脹斗爭(zhēng)已經(jīng)勝利。”

談到高通脹問(wèn)題，施密德認(rèn)為，目前美國(guó)還未真正擺脫困境。近期通脹率的下降很大程度上是由能源價(jià)格和商品價(jià)格通脹的回落所驅(qū)動(dòng)，這主要?dú)w因于石油市場(chǎng)的再平衡以及供應(yīng)鏈恢復(fù)正常。要恢復(fù)服務(wù)業(yè)的價(jià)格穩(wěn)定，可能需要?jiǎng)趧?dòng)力市場(chǎng)放緩和工資增長(zhǎng)放緩。

關(guān)于縮表，他表示，并不急于停止美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的持續(xù)縮減，并強(qiáng)調(diào)了擁有龐大資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。這可能表明貨幣政策和財(cái)政政策是相互交織的，并可能威脅到美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。“一旦危機(jī)過(guò)去，美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)應(yīng)該是縮減資產(chǎn)負(fù)債表并減少其在金融市場(chǎng)的足跡。”

2023年8月，施密德被任命為堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席，接替喬治完成至2026年2月的剩余任期。他曾長(zhǎng)期擔(dān)任銀行家和銀行監(jiān)管者職務(wù)。外媒指出，施密德對(duì)降低通脹的重視表明，他可能會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)中較為鷹派的官員之一。

美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)聲令首降預(yù)期進(jìn)一步推遲

1月，美聯(lián)儲(chǔ)決策者們一致投票決定維持利率不變，保持在5.25%至5.5%的區(qū)間內(nèi)。近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員集體“放鷹”，認(rèn)為過(guò)快降息將令降通脹努力前功盡棄，在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)更有信心之前，降低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍并不合適。

上周五，美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，經(jīng)濟(jì)正朝著正確的方向發(fā)展，今年晚些時(shí)候可能會(huì)適當(dāng)降息。“我認(rèn)為，在某個(gè)時(shí)候，放松貨幣政策將是適當(dāng)?shù)模赡苁窃诮衲晖硇r(shí)候。但這實(shí)際上是要閱讀這些數(shù)據(jù)并尋找一致的跡象，表明通脹不僅正在下降，而且正在朝著2%的長(zhǎng)期目標(biāo)邁進(jìn)。”

1月，眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛押注美聯(lián)儲(chǔ)將在3月降息，但在有報(bào)告顯示1月份就業(yè)和物價(jià)漲幅遠(yuǎn)高于預(yù)期后，市場(chǎng)大幅下調(diào)了降息的預(yù)期，目前華爾街已不再押注美聯(lián)儲(chǔ)3月降息。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.5%。到5月維持利率不變的概率為85.0%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為14.6%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0.3%。

政策制定者的耐心做法在很大程度上得到了最近幾周發(fā)布的數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。在美國(guó)已公布高于預(yù)期的1月CPI和PPI數(shù)據(jù)之后，美東時(shí)間本周四，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)——美國(guó)1月個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)（PCE）即將公布。

彭博調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)1月核心PCE可能會(huì)出現(xiàn)一年來(lái)最大環(huán)比漲幅，這凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)遏制美國(guó)通脹壓力的前景仍然道阻且長(zhǎng)。

美元先漲后跌

上周（2月19日-23日），美元迎來(lái)今年以來(lái)最大幅度的周度下跌。高盛分析師不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在5月降息，并預(yù)計(jì)今年將有四次25個(gè)基點(diǎn)的降息，因決策者的言論暗示他們并不急于降息。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，需要再觀察幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)，以確認(rèn)經(jīng)濟(jì)是否在走向物價(jià)穩(wěn)定的軌道上。

摩根大通預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份的會(huì)議上宣布放緩縮表步伐，這晚于該行此前預(yù)測(cè)的3月份。這一變化發(fā)生之際，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)協(xié)議需求的“快速下降”可能“將在未來(lái)幾周內(nèi)停止，以回應(yīng)3月底／4月初國(guó)庫(kù)券凈供應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)”，并且貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)仍處于高位。策略師表示，這兩個(gè)因素都凸顯了隔夜逆回購(gòu)協(xié)議（RRP）使用增加的需要，意味著未來(lái)幾個(gè)月的需求可能會(huì)徘徊在5000億美元左右。

高盛建議投資者買(mǎi)入美元兌歐元和瑞典克朗等貨幣的短期看漲期權(quán)，因?yàn)閺?qiáng)于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息。高盛策略師在報(bào)告中寫(xiě)道，投資者應(yīng)該買(mǎi)入3至6個(gè)月的美元看漲期權(quán)，這些貨幣可能會(huì)出現(xiàn)更多的政策分歧，或者如果美聯(lián)儲(chǔ)不提供太大的寬松空間，這些貨幣將面臨貶值壓力。報(bào)告稱(chēng)，如果“美聯(lián)儲(chǔ)在降息的同時(shí)提及提高中性利率”，美元的潛在下行空間將受到限制。盡管如此，高盛仍然認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元將走軟，其高估的估值將被削弱，盡管速度會(huì)很慢。

富國(guó)銀行表示，仍認(rèn)為美元將在2024年晚些時(shí)候全面貶值。雖然目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)異，且美聯(lián)儲(chǔ)按部不動(dòng)，可能暫時(shí)為美元提供一些支撐。但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩可能發(fā)生在一些主要外國(guó)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始復(fù)蘇之際，這種增長(zhǎng)波動(dòng)應(yīng)該會(huì)令美元承壓。隨著通脹趨勢(shì)的改善，美聯(lián)儲(chǔ)料將從今年第二季度開(kāi)始降息。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，加上通脹進(jìn)展和美債收益率下降，也可能支撐更廣泛的金融市場(chǎng)人氣，打壓美元的＂避險(xiǎn)＂支撐。總體而言，富國(guó)銀行預(yù)計(jì)2024年晚些時(shí)候至2025年，美元兌G10和新興市場(chǎng)貨幣將溫和貶值。

美國(guó)銀行研究部認(rèn)為，美元估值過(guò)高，預(yù)計(jì)到2024年底歐元兌美元將升至1.15。美國(guó)銀行稱(chēng)，當(dāng)前相對(duì)強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始與世界其他地區(qū)的疲軟態(tài)勢(shì)更加一致，美國(guó)通脹將繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將降息，支持風(fēng)險(xiǎn)情緒，推動(dòng)美元從估值過(guò)高的水平走低。不過(guò)，美元走軟的程度可能低于美國(guó)銀行的預(yù)期，甚至也有走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。