20日，2月份5年期以上貸款市場報價利率（LPR）如期下行，但一次性25個基點的降幅仍超市場預期，創2019年改革以來最大單月下行幅度。

業內人士表示，5年期以上LPR大幅調降可有效助力降低實體融資成本，在降低企業長期貸款和居民按揭貸款利率的同時，發揮好穩投資和支持房地產市場平穩運行的作用。往后看，著眼于提振宏觀經濟總需求，未來LPR報價仍可能跟進MLF利率進一步下行。

2月LPR非對稱下行

2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。其中前者與此前持平，后者則下調25個基點，打破了去年9月以來二者一直“按兵不動”的局面。

從形成機制看，LPR按公開市場操作利率（主要指MLF利率，即中期借貸便利利率）加點得到，加點幅度則主要取決于報價行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等多重因素。

“在MLF利率未變的情況下本月LPR顯著下行，主要系去年以來存款利率連續4次調降，以及今年2月5日全面降準正式落地，銀行資金成本已有所降低，為報價行減少加點提供了空間。”招聯首席研究員董希淼說。

2月5日，中國人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放中長期資金約1萬億元，據東方金誠首席宏觀分析師王青測算，這可為銀行每年節約資金成本約90億元。

且回溯歷史，MLF及LPR的聯動機制并不意味二者需要等幅調整，自2019年8月改革以來，此前已有過三次MLF利率不變但LPR下行的情況。

中信證券首席經濟學家明明認為，長期來看，應該淡化MLF和LPR的關系，LPR作為實體經濟融資成本的參考基準，對于實體經濟的影響更大。

而鑒于本次1年期LPR持穩但5年期以上品種下行，2月LPR表現為非對稱下降，綜合業內人士觀點，主要原因來自以下方面。

一是自2019年改革以來，5年期以上LPR較1年期LPR的降幅小15個基點。“本次非對稱下降之后，兩期限的LPR之間利差縮小，有助于減少貸款期限錯配現象。”董希淼說。

二是1年期LPR不變有助于穩定已處于歷史低位的銀行凈息差，為5年期以上LPR報價較大幅度下行騰出空間。根據國家金融監督管理總局數據，2023年三季度，商業銀行凈息差為1.73%，為歷史最低。中國銀行業凈息差已多個季度低于1.8%的審慎值。

三是5年期以上LPR是個人住房貸款和企事業單位中長期貸款的定價基準，王青表示，當前樓市持續低位運行，投資穩增長需求較高，較大幅度下調5年期以上LPR報價必要性較強。

5年期以上LPR迎單月最大降幅

盡管此前市場已普遍預期5年期以上LPR將要下行，但一次性25個基點的調整幅度仍然超出預期，也創下2019年8月改革以來最大單月降幅。

董希淼表示，5年期以上LPR超預期下降，傳遞出提振居民住房消費、促進房地產市場平穩發展的強烈信號。報價下行后居民房貸利息支出將會減少，有助于提振居民住房消費的意愿和能力。

據廣開首席產業研究院資深研究員馬泓測算，假設以首套房100萬貸款余額、等額本息房貸、30年期貸款期限為例，據此計算月供減少約145元，合計30年本息可累計減少還貸約5.2萬元。

“此次貸款優惠力度是比較顯著的，后續有望促進增量購房和其他消費領域提升，推動年內商品房銷售跌幅較2023年收窄。而基于5年期LPR基準利率的下行，后續商業銀行房貸利率也會響應調降。”馬泓說。

此外，5年期以上LPR大幅調降還可有效助力降低實體融資成本。“節前監管部門多次提及要進一步降低實際利率，此次下調長期LPR有助于降低企業長期貸款和居民按揭貸款利率，發揮穩投資和支持房地產市場平穩運行的作用。” 明明說。

再往后看，著眼于提振國內宏觀經濟總需求以及全球貨幣政策轉松是大概率事件，業內人士預計，未來LPR報價仍有可能跟進MLF利率進一步下行。

王青表示，本次LPR報價的下降幅度或仍難以充分解決當前物價偏低、企業和居民實際貸款利率承壓問題。綜合當前經濟和物價走勢，短期內MLF利率下調的可能性仍然較大。這也將帶動LPR報價繼續下行，進而帶動企業和居民貸款利率持續下降。

另還有業內人士提到，穩定房地產市場是2024年政策面的一大重點，除了作為居民房貸利率定價基礎的5年期以上LPR報價會持續下行外，監管層或還將通過下調首套房貸和二套房貸利率下限等方式，推動居民房貸利率下行。而這也在近期京、滬樓市新政以及此前監管部門發布的關于調整優化差別化住房信貸政策的通知中有所體現。