一、概述

自相關部門在2024年3月發布《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》以來，新能源車、智能家電銷量有顯著增長，從而成為冷軋板卷消費新增量，量價齊升的格局隨之出現，冷熱價差也一路擴張，截止發稿，目前國內主流市場冷熱價差700元/噸。就目前冷軋市場來看，冷熱高價差、供應增加、出口關稅調整、產品競爭都使得冷軋市場價格暗流涌動，那么冷熱價差還能在當前政策紅利下維持現狀嗎？下面筆者將從價差、庫存、消費等方面簡要分析。

二、冷熱價差高達650元/噸

據Mysteel最新（4月14日）1.0mm冷軋板卷全國均價4053元/噸，而對比4.75mm熱軋板卷全國均價3403元/噸，價差高達650元/噸。從上圖看出，從2024年8月開始，冷熱價差持續擴大，2025年處于高價差常態化，截至發稿，冷熱價差650元/噸，明顯處于偏高水平，具體來看冷熱價差處于偏高的原因：

1.熱軋跌幅大于冷軋

近一年市場行情處于整體下跌的過程，但熱軋跌幅明顯大于冷軋，具體來看，2024年年初冷軋板卷價格為4766元/噸，當前價格4053元/噸，下跌713元/噸，跌幅14.96%；熱軋板卷2024年年初價格為4181元/噸，當前價格3403元噸，下跌778元/噸，跌幅18.6%。

2.冷軋下跌的滯后性

隨著品種的生產順序不同，價格變化自然存在一定差異，熱軋板卷現貨價格跟隨熱卷期貨盤面價格相對緊湊，變化頻率較快，而冷軋板卷作為熱軋下游產品，價格變動存在一定滯后性，而近一年市場價格變化反復，往往冷軋板卷還未做出反應，漲跌行情便草草了之，導致冷熱價差持續擴大。

3.政策紅利下 普冷投放有所減少

隨著以舊換新政策逐步成熟，新能源車、智能家電銷量穩步增長，春節后鋼廠冷軋品種鋼訂單增加，對于市場普冷資源投放減少，導致冷軋價格更為堅挺。

4.冷軋訂單好于熱軋

從行業內部對于冷軋板卷生產成本角度來看，加工企業采購熱卷C料，經過加工成本（400-450）元/噸之間，即可為冷軋板卷理論成本，當前冷熱價差650元/噸，所以從利潤的角度來看鋼廠也更傾向于生產冷軋。

三、庫存降速難言提升

從今年的冬儲備貨情況不難發現，市場冷軋板卷備貨積極性減弱，一方面是2025年初冷熱價差已高達570元/噸，市場謹慎心態占據主導，另一方面，2024年下游囤貨操作偏弱，同時冷軋廠庫與社庫數據在一季度呈現較大幅度增長，使得市場出貨壓力倍增,導致貿易商看空情緒愈加濃厚。從目前多數市場訂貨政策來看，鋼廠為保證接單量，訂貨政策由后結算改為鎖價，引導貿易商訂貨，短期冷軋庫存下降速度難言提升。就后續庫存來說，當前市場冷軋出貨量處于偏低水平，與當前全國冷軋產線高開工率形成鮮明對比，對冷熱價差形成收窄壓力，在5月淡季來臨后，市場重心將會以消降低庫存為主，廠商訂貨積極性或有所減弱，預計冷軋庫存在5月之后處于緩慢降庫過程。

四、政策紅利下 存在需求提前釋放風險

以舊換新政策對于汽車和家電的銷量數據帶來了不同程度的增長，從家電方面來看，受國內以舊換新政策影響，國內1-2月家電產量均呈現走高趨勢，冰箱同比走高10%，洗衣機同比走高14.14%，空調走高9.68%，彩電產量走高有限，同比走高1.31%。主要走高因素首先是國內以舊換新政策支撐，促使家電市場迎來了高補貼、高換新率和高智能化滲透率。

從汽車方面來看，2025年1-2月份產量同比走高61.9萬輛，新能源汽車同比走高52.82%。主要影響因素是國內政策支持有效促進了國內汽車市場的回暖，技術的進步隨著智能化和電動化技術的不斷進步，汽車制造業的效率和質量帶動了產量的增長；加之出口的增長，插電式混合動力汽車的出口實現了顯著增長。

五、總結

需求方面看，自以舊換新政策落地以來，部分置換需求已被提前釋放，在2024年已出現過增速回落的情況，冷軋板卷需求邊際走弱。同時房地產持續低迷，制造業新增訂單乏力，下游仍以剛需采購為主。另外關稅政策調整以及海外經濟疲軟，導致冷軋出口訂單出現下滑，一定程度削弱國內價格支撐。供應方面看，新增冷軋產能逐步釋放，目前需求不及預期，供過于求的格局愈發明顯，同時年初部分貿易商囤貨待漲，一季度價格上行乏力，加之淡季來臨，協議量陸續發貨或引起拋售行為導致市場波動。綜合來看，預計二季度冷熱價差或逐步調整至500-550元/噸左右。