2025年即將到來，在這個承上啟下的時間點(diǎn)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了2025年中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望。Mysteel整理了部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測內(nèi)容，具體如下：

GDP增速方面

◎中金公司：一個相對比較理想的情景是逆周期政策繼續(xù)加碼，將實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速從2024年的5%左右提升至2025年的5.5%左右。預(yù)計四個季度GDP同比可能分別為5.4%、5.8%、5.5%、5.3%。

◎中信建投：預(yù)計5%仍是2025年我國GDP增長目標(biāo)，提升通貨膨脹預(yù)期應(yīng)成為關(guān)鍵任務(wù)，居民部門將是政策重要發(fā)力點(diǎn)，內(nèi)需提振需加力增效。

◎中信證券：預(yù)計2025年全年經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)“U”型，實(shí)現(xiàn)5%左右的增長。

◎華泰證券：“低關(guān)稅”情形下，預(yù)計2025年實(shí)際和名義GDP增長至5%左右。

◎銀河證券：中性情形下，預(yù)計2025年實(shí)際GDP增長5.0%。樂觀情形下，2025年如有更多供給端政策帶動地產(chǎn)回暖，或者針對特定群體補(bǔ)助和社保支持力度超預(yù)期推出，全年GDP增速有望達(dá)到5.2%。悲觀情形下，美國加征關(guān)稅費(fèi)幅度超預(yù)期，對我國出口造成更大沖擊，全年GDP增速則約為4.4%。

◎國泰君安：預(yù)計2025年GDP增長目標(biāo)仍然會定在5%左右，但在完成度上可能會給予一些彈性。綜合考慮關(guān)稅影響和內(nèi)需政策對沖，預(yù)計2025年實(shí)際GDP增長4.8%。

◎申萬宏源：2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計仍將維持在5%左右。

◎招商證券：預(yù)計2025年實(shí)際GDP增速仍為5%左右，政策充分發(fā)力推動價格總水平結(jié)束負(fù)增長的狀態(tài)，名義GDP增速同步回升至5%。

◎民生證券：預(yù)計2025年官方的實(shí)際GDP目標(biāo)將繼續(xù)定在5%左右，但由于潛在的關(guān)稅沖擊和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，目標(biāo)偏離度在0.5個百分點(diǎn)的范圍內(nèi)（不低于4.5%）亦是可接受的，因此預(yù)測全年實(shí)際GDP增速為4.6%。

◎海通證券：預(yù)計2025年我國GDP增長目標(biāo)有望定在5%左右。

財政政策方面

◎中金公司：債務(wù)置換外還需要額外增加相當(dāng)于GDP2%左右的財政凈支出（通過4%的財政赤字率+特別國債、專項(xiàng)債實(shí)現(xiàn)）。

◎中信證券：預(yù)計2025年全年赤字率將提高至4.0%，特別國債與地方政府專項(xiàng)債等其他財政工具也將持續(xù)加碼，化債政策轉(zhuǎn)向?qū)映峭度谫Y邊際改善。廣義財政支出同比增速將從今年的-1.6%回升到5%以上。

◎中信建投：實(shí)施更加積極的財政政策，狹義財政赤字率提升至4%左右，專項(xiàng)債額度擴(kuò)至4-5萬億，特別國債擴(kuò)至2-3萬億，廣義財政赤字率增至8.2%-9.6%。

◎申萬宏源：進(jìn)一步加大財政貨幣政策支持力度，發(fā)力點(diǎn)或主要聚焦：進(jìn)一步加大“兩重”、“兩新”等代表領(lǐng)域投資力度，通過暢通資金來源、擴(kuò)大資金使用范圍等提高資金效率；針對弱勢群體加大補(bǔ)貼補(bǔ)助力度及結(jié)構(gòu)性減稅，進(jìn)一步完善社會保障體系，以修復(fù)居民消費(fèi)信心等。

◎華泰證券：“低關(guān)稅”情形下一般公共預(yù)算赤字率可能上行至4%，專項(xiàng)債額度可能擴(kuò)充至5萬億元左右，并擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍。“高關(guān)稅”情形下，財政逆周期力度有望加大。2025年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的（中央+地方）廣義財政赤字可能進(jìn)一步擴(kuò)大約1.5萬億元，且主要在下半年執(zhí)行。

◎銀河證券：2025年財政逆周期調(diào)控中性預(yù)期為5%以上公共支出增速+4%赤字率+9%預(yù)算內(nèi)赤字率+12%廣義赤字率。

◎國泰君安：預(yù)計2025年預(yù)算內(nèi)財政赤字率需從2024年的3%提升至3.6%-4.0%，廣義赤字率提升1.5%左右。

◎中泰證券：預(yù)計2025年廣義財政赤字將有3萬億左右的增量，從9.0萬億左右提高到12萬億左右，對應(yīng)的廣義赤字率從7%左右提高到9%左右。

◎招商證券：預(yù)計2025年一般公共預(yù)算赤字率將定為4%，加上2萬億化債額度后廣義財政赤字率將達(dá)到10%以上。若出口貿(mào)易形勢加速下行，預(yù)計還將額外釋放1~3萬億的財政空間。

◎民生證券：預(yù)算赤字率擴(kuò)大至4%附近，特別國債和地方專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模分別增加至2萬億元和4.5-5萬億元。

◎海通證券：預(yù)算內(nèi)赤字率或略有提升，或提升至3.5%附近甚至更高。專項(xiàng)債規(guī)模預(yù)計會預(yù)計從2024年的3.9萬億提升至4.0萬億左右或更高水平。別國債大概率繼續(xù)發(fā)行，預(yù)計在1萬億以上規(guī)模。

◎光大證券：預(yù)計2025 年目標(biāo)赤字率設(shè)定在3.5-4.0%、專項(xiàng)債擴(kuò)大使用范圍并增加對化債的安排、增發(fā)特別國債支持國有六大行補(bǔ)充資本金及“兩重”“兩新”，綜合來看廣義赤字將達(dá)到12 萬億元左右。

貨幣政策方面

◎中金公司：在數(shù)量工具上，仍有可能降準(zhǔn)75bp左右；在利率工具上，降息概率比較大；在結(jié)構(gòu)性貨幣工具上，有可能結(jié)合財政的發(fā)力方向推出更多的創(chuàng)新型貨幣政策工具。

◎中信建投：2025年貨幣進(jìn)入寬松期，降準(zhǔn)降息空間較大。基于往年經(jīng)驗(yàn)和2025年政策定調(diào)，預(yù)期全年降息40BP，降準(zhǔn)100BP，初步預(yù)期時間在一季度、三季度。

◎中信證券：央行有望延續(xù)較大幅度降息的步伐，壓降實(shí)際利率水平。

◎華泰證券：“低關(guān)稅”情形下，央行可能在2025年上半年降息20基點(diǎn)，降準(zhǔn)50基點(diǎn)。“高關(guān)稅”情形下，央行可能進(jìn)一步降息20個基點(diǎn)。

◎銀河證券：預(yù)計2025年全年可能累計調(diào)降政策利率（7天逆回購利率）40-60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60-100BP。全年可能累計降準(zhǔn)150-250BP。央行公開市場國債全年累計凈買入在2萬億元之上。

◎國泰君安：預(yù)計2025年還有至少50BP降息空間，一季度和三季度各一次。

◎民生證券：2025年一季度，降準(zhǔn)或?qū)⑹堑某B(tài)化的對沖工具，7天逆回購利率則保持穩(wěn)定，但考慮到地產(chǎn)需求仍待提振，5年期LPR利率或單獨(dú)調(diào)降20-25bp。而隨著匯率目標(biāo)重新校準(zhǔn)以應(yīng)對關(guān)稅加碼，二季度及以后7天逆回購可能有調(diào)降30-40bp的空間。

◎海通證券：貨幣政策或還有進(jìn)一步降息的空間，漸進(jìn)式的調(diào)整或仍會繼續(xù)，貨幣政策整體仍趨穩(wěn)健寬松。

物價方面

◎中金公司：CPI通脹可能從0.3%左右升至1-1.5%的水平，PPI通脹可能從-2.1%左右提升至0左右。

◎中信證券：預(yù)計物價總體回升壓力仍較大，2025下半年或見PPI轉(zhuǎn)正，全年P(guān)PI和CPI同比增速分別為-1.3%和0.3%。

◎中信建投：2025年在需求回暖和低基數(shù)效應(yīng)下，CPI全年同比預(yù)計達(dá)到0.8%。2024年P(guān)PI全年同比預(yù)計-2.2%。

◎申萬宏源：預(yù)計2025年全年CPI同比增長0.5%，PPI同比-1.0%。

◎華泰證券：預(yù)計2025年通脹保持溫和回升，在低關(guān)稅和高關(guān)稅兩種情境下，CPI同比分別較2024年預(yù)測的0.4%回升至0.8%/0.7%；PPI同比可能從今年預(yù)期的-1.9%回升到-0.9%/-1.1%。

◎銀河證券：樂觀預(yù)期下，消費(fèi)持續(xù)上行和基建顯著提升，拉CPI回升、PPI轉(zhuǎn)正。悲觀預(yù)期下，CPI降至0.2%，PPI持續(xù)降至-1.9%。

◎國泰君安：預(yù)計2025年CPI全年維持在微幅正增長，在0.6%左右；預(yù)計PPI全年在-1.7%左右。

◎民生證券：預(yù)計2025年全年CPI同比增長0.5%，PPI同比-0.7%。

社零數(shù)據(jù)方面

◎中金公司：2025年社零增速或?yàn)?.0%左右。

◎中信證券：消費(fèi)受益于政策傾斜加強(qiáng)，預(yù)計政府消費(fèi)或顯著回暖，居民消費(fèi)大概率呈現(xiàn)弱修復(fù)，預(yù)計2025年社零增速錄得5%附近。

◎中信建投：2025年社零增速有望回升至5.5%。

◎申萬宏源：預(yù)計2025年社零消費(fèi)增速4.5%。

◎華泰證券：低關(guān)稅/高關(guān)稅情形下，2025年全年社零比增速分別錄得5.0%/3.7%。

◎銀河證券：中性情形下，預(yù)計2025年社零增速5.4%。

◎國泰君安：預(yù)計2025年社零消費(fèi)增速4.1%。

◎招商證券：2025年社零增速有望回升到6.5%左右。

◎民生證券：預(yù)計2025年以舊換新的資金支持可能擴(kuò)容至5000億元以上，若依據(jù)2023年1.06的財政消費(fèi)乘數(shù)，則對應(yīng)拉動全年社零1.1個百分點(diǎn)以上，支撐2025年社零同比增速上行至5.0%左右。

投資方面

◎中金公司：固定資產(chǎn)投資同比或?yàn)?.9%，四個季度可能分別為 4.0%、5.7%、4.7%、4.6%。基建投資同比或?yàn)?0.0%；房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅可能較2024年略微收窄，四個季度可能逐步小幅改善。制造業(yè)投資同比增速可能下降至8.0%左右。

◎中信證券：預(yù)計制造業(yè)投資還將保持高增長，同時地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力或促使固定投資的分化迎來邊際收斂，地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累有望減輕，2025年固定投資增速可能回升至3.8%左右。

◎中信建投：在內(nèi)需政策加持下，投資和消費(fèi)均有望回升。在地方政府化債壓力緩解，基建投資有望邊際抬升至5%；制造業(yè)投資9%左右；地產(chǎn)投資降幅收窄至-5%。

◎申萬宏源：2025年投資增速或下滑至8.2%左右。地產(chǎn)新開工和拿地的滯后影響下，或?qū)е碌禺a(chǎn)投資2025年三季度之前仍將持續(xù)承壓。預(yù)計2025年地產(chǎn)投資增速-13.1%，2024年預(yù)計為-11.1%。

◎華泰證券：低關(guān)稅/高關(guān)稅情形下，2025年全年固定資產(chǎn)投資分別錄得3.5%/4.4%。

◎銀河證券：中性情形下，預(yù)計2025年固定資產(chǎn)投資增長4.4%，制造業(yè)、基建、地產(chǎn)分別為8.5%、6.6%、-7.1%。

◎國泰君安：預(yù)計作為內(nèi)需壓艙石的制造業(yè)和基建投資仍會靠前發(fā)力，地產(chǎn)投資降幅有望在下半年有所收窄。

◎招商證券：2025年全年投資增速可能回升至4-4.5%左右。全年制造業(yè)投資增速可能維持在8-9%之間；預(yù)計窄口徑基建投資增速有望回升至6%左右，寬口徑基建投資穩(wěn)定在8-8.5%的區(qū)間；房地產(chǎn)投資同比降幅將收窄至-5%以內(nèi)。

◎民生證券：預(yù)計以“兩新”的資金支持可能擴(kuò)容至5000億元以上，支撐2025年社零同比增速上行至5.0%左右。

出口方面

◎中金公司：美國通脹與其貿(mào)易政策不確定性較大，對出口帶來較大擾動。

◎中信證券：外需放緩和美國加征關(guān)稅或?qū)Τ隹谠斐呻p重壓力，2025年出口增速可能會由正轉(zhuǎn)負(fù)至-5.0%左右。

◎中信建投：在關(guān)稅影響下，出口增速放緩至3%。

◎申萬宏源：綜合考慮外部“外部沖擊”及海外經(jīng)濟(jì)周期的影響，出口對2025年經(jīng)濟(jì)支持力度或有所下降、節(jié)奏或成“N型”走勢。預(yù)計2025年出口增速0.8%，低于2024年5.3%（預(yù)測值），但仍保持正增長。

◎華泰證券：低關(guān)稅/高關(guān)稅情形下，2025年全年出口分別錄得3.4%/-0.6%。

◎銀河證券：中性情形下，搶出口和貿(mào)易摩擦影響整體對沖，預(yù)計全年出口增速為2.1%。

◎國泰君安：預(yù)計特朗普關(guān)稅政策在3月落地，采取漸進(jìn)推動的形式，一季度存在“搶出口”，二三季度出口轉(zhuǎn)負(fù)，四季度通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易和開拓非美國家市場降低關(guān)稅影響，全年出口下降1.2%。

◎招商證券：在沒有美國加征關(guān)稅的假設(shè)下，全年出口增速大概在-3%左右。在平均加征關(guān)稅幅度為30%的情景假設(shè)下，全年出口增速中樞大概在-7%~-9%。

◎民生證券：2025年上半年或存在“搶出口”現(xiàn)象，而下半年美方加征關(guān)稅后出口承壓會愈發(fā)明顯。

◎海通證券：預(yù)計2025年全年出口仍然有一定支撐點(diǎn)，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長支撐作用或有所減弱。