盡管日本經濟和物價的走勢與預期一致，但日本央行政策制定者更關注薪資情況，在明年春季薪資談判結果公布之前，日本央行繼續按兵不動。

維持利率不變

日本央行在本周會議上將政策利率維持在0.25%不變，連續第三次暫停加息。這突顯出政策制定者傾向于花更多時間等待工資增長的證據，將通脹長期維持在2%的目標附近。

隨著工資繼續上漲，明年經濟增速勢將超過潛在水平，日本央行2%的通脹目標看起來越來越有把握實現。日本央行表示，日本經濟溫和復蘇，但仍存在一些弱點。在直至2026財年的三年預測期的后半段，通脹水平可能與日本央行的物價目標基本一致。日本經濟和物價前景的不確定性仍然很高。

在本周會議召開之際，人們越來越擔心，隨著美國當選總統特朗普承諾提高關稅，日本企業，尤其是出口商的盈利能力將會惡化。日本央行的一些官員說，現在是加息的時候了，但大多數人認為，央行不應該匆忙行事。

多數分析師預測，到明年3月底，日本央行將把利率至少提高25個基點至0.50%。分析師表示，日本央行正在觀望明年春季薪資談判趨勢，并希望通過演講和分行經理會議等方式，在明年1月央行會議之前加強向市場參與者溝通政策變化。

初步跡象表明，明年的春季工資談判可能會再度就大幅加薪達成協議。日本最大的工會聯盟——日本勞動組合總聯合會（Rengo）計劃謀求與今年相同的加薪幅度，今年達成的加薪幅度是33年來最高的一次。最大商業聯合會——日本經濟團體聯合會（Keidanren）會長已經表示理解日本勞動組合總聯合會的立場。明年薪資增速超過通脹率的條件正在形成。

分析稱，如果企業和工會在明年春季的工資談判（shunto）中能就大幅加薪再度達成協議，服務業通脹會在其推動下全面上升。如果通脹率高于2%的目標，日本央行將有充足的理由繼續推進政策正常化。

日本央行本次會議還公布了其25年來與通縮斗爭中使用的各種非常規貨幣寬松工具的優缺點的調查結果，這是朝著結束其大規模刺激措施邁出的又一象征性步驟。

市場將關注日本央行行長植田和男晚些時候舉行的新聞發布會，以尋找日本央行是否會在明年1月或3月加息的線索。岡山證券首席債券策略師Naoya Hasegawa表示，“植田和男越是試圖解釋按兵不動背后的理由，他就越顯得鴿派，可能導致近期加息的預期減弱，他可能會對未來的加息路徑和日本的中性利率發表鷹派言論，以避免過多地降低對1月或3月加息的預期。”

日元面臨新風險

對日元而言，一個新風險正在涌現，即日本央行有可能要等到明年3月或更晚才加息。

美國銀行駐東京的日本外匯和利率策略主管Shusuke Yamada稱，如果決策者把加息時間往后推更久，情況會大不相同。“如果推遲到3月加息，日元套利交易很可能卷土重來，日元兌美元有可能再次跌至155或11月觸及的157關口略下方水平。”

而如果市場在隨后的新聞發布會上沒有找到太多明年1月加息的證據，3月加息的預期可能也會降低。“如果沒有在1月加息，那么市場可能會對日本央行是否真的有能力加息產生不信任感。”三井住友信托銀行駐紐約交易員Takeru Yamamoto說。

Nissay Asset Management Corp.戰略投資部門主管Eiichiro Miura則稱，日本央行可能要到4月會議或更晚才會加息。

不過，澳大利亞聯邦銀行駐悉尼外匯策略師Carol Kong等人指出，日元進一步貶值的可能性會促使日本央行避免過晚行動，因日元大幅貶值可能會推高進口價格。

近年來，消費者價格對日元波動的敏感度增加。在通過加價將增加的進口投入品成本轉嫁給消費者方面，日本企業已經沒有那么猶豫不決，這與過去幾十年企業傾向于自我消化成本上漲的做法截然不同。日元走弱將增加消費者價格超過目標的風險，這也是日本央行削減貨幣政策刺激力度的理由，需要提高利率以抑制通脹。