進入12月，短期流動性偏松。雖然地方債發行最高峰已經過去，但短期內發行量還會處于較高水平，業內預計資金面大幅寬松的可能性較小。

年底，資金面將面臨MLF大額到期及信貸投放規模加大帶來的影響，同時，每到春節之前，現金投放、繳稅等規模都較大，市場對流動性需求增長。業內預計央行將采取多方面措施，維持流動性合理充裕。

多位專家對財聯社記者表示，年底財政支出規模大幅增加，加之央行還會通過開展質押式逆回購、在二級市場買入國債、開展較大額度買斷式逆回購，適度續作MLF，以及降準等方式，適時向市場注入不同期限流動性，對沖12月MLF大額到期及信貸投放規模加大帶來的影響。這意味年末資金利率持續大幅上行的概率很小，波動性也會受到控制。

地方債發行高峰已過 月初資金面寬松

今日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了333億元逆回購操作，中標利率為1.5%。今日公開市場有2493億元逆回購到期，凈回籠2160億元。

業內預計，上半周央行或加大凈回籠的力度。浙商固收認為，周一至周三地方債發行偏弱，對應央行對資金面呵護程度或下降，凈回籠力度或加大，不排除期間有資金摩擦，周四周五地方債發行加速，對應流動性投放或趨于緩和。

從月初市場利率低于政策利率看，短期流動性偏松。華西證券也認為，月末財政支出，支撐月上旬流動性轉松。

但資金面仍存在一些擾動因素，今日，政府債繳款規模達到3565億元，創歷史單日新高，周二、周五均在1500億左右。本周逆回購到期規模為14862億元，其中，周五到期量較大為4790億元，政府債凈繳款規模為7044億元，仍在高位，同時周四為上旬繳準日。

“進入12月，地方債發行最高峰已經過去，但短期內發行量還會處于較高水平，預計資金面大幅寬松的可能性較小。”東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示。

“盡管逆回購到期和政府債繳款壓力仍然偏高，但央行可能仍會通過引導大行融出來削峰填谷，資金面出現大幅波動的概率有限，但DR007或仍將維持在OMO利率上方。”信達證券固收首席分析師李一爽認為。

央行將注入不同期限流動性 年末時點波動性或低于往年

12月，資金面將面臨MLF大額到期及信貸投放規模加大帶來的影響，同時，每到春節之前，現金投放、繳稅等規模都較大，市場對流動性需求增長。業內預計央行將采取多方面措施，向市場投放多種期限的流動性，維持流動性合理充裕。

“年底財政支出規模大幅增加，加之央行還會通過開展質押式逆回購、在二級市場買入國債、開展較大額度買斷式逆回購，適度續作MLF，以及降準等方式，適時向市場注入不同期限流動性，對沖12月MLF大額到期及信貸投放規模加大帶來的影響。”王青表示。

光大銀行金融市場部宏觀分析員周茂華對財聯社記者表示：“年底看，資金面擾動主要是季節性，政府債券發行供給增加等，但國內財政和貨幣政策繼續偏積極，央行有望綜合運用降準、MLF、逆回購等工具，以確保保持流動性平穩跨年。“

“考慮到12月中上旬也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財政支出的節奏錯位會在月中時點對資金面造成擾動，以及當月MLF到期規模亦達到1.45萬億元高位、年末臨近下市場資金面恐面臨一定季節性收斂，還有引導金融機構繼續加大對實體經濟的支持力度、支持謀劃開門紅等因素，央行前期宣布的擇機降準0.25-0.5個百分點在近期實施的概率加大。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

王青表示，總體上看，在“一攬子增量政策”發力過程中，貨幣政策將更加注重保持市場流動性處于合理充裕狀態，為經濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環境。這意味年末資金利率持續大幅上行的概率很小，波動性也會受到控制，資金面有望平穩度過跨年時點。