自從特朗普本月早些時候贏得美國大選后，華爾街對于其任內美國通脹可能復燃的擔憂與日俱增。而眼下，一些最新證據表明，哪怕不考慮特朗普2.0一系列可能引燃通脹的財政政策，美國通脹想要繼續回落，也不是一件輕松的事……

舊金山聯儲和克利夫蘭聯儲近期的兩項研究，就均把目光聚焦在了通脹的不同領域——前者的研究報告發現，美國勞動力市場仍在增加通脹壓力；而后者的模型則顯示美國租金通脹可能要到2026年才會消退。

這種種通脹領域的跡象，料將會進一步加劇美聯儲本輪寬松周期的降息難度。

美國勞動力市場仍在加劇通脹壓力

舊金山聯儲周一發布的研究就顯示，美國勞動力市場緊張仍在加劇通脹壓力，盡管其影響程度不如2022年和2023年。

舊金山聯儲經濟學家Regis Barnichon和Adam Hale Shapiro在該聯儲官網發布的文章中寫道：“在過去兩年中，對過剩勞動力需求的下降推低了通脹率近0.75個百分點。然而，截至2024年9月，這些過剩需求仍對通脹率貢獻了0.3至0.4個百分點。”

這一結論基于對通脹與勞動力市場熱度(以職位空缺數與求職者之比衡量)之間關系的分析，有助于為美聯儲決策者提供信息，幫助他們權衡進一步降低短期借貸成本的幅度和速度。

為應對通脹放緩和就業市場降溫，美聯儲從9月份開始下調政策利率。在本月早些時候第二次降息后，目前的聯邦基金利率目標區間落在了4.50%-4.75%之間。美聯儲官員們認為，這一水平目前足以為經濟踩住剎車，但對于未來利率的限制程度，以及何時進一步降息和降息幅度，其內部仍存在廣泛分歧。

美聯儲主席鮑威爾一直密切關注著職位空缺與求職者比例的急劇下降，他曾表示，他認為勞動力需求與供給目前已基本平衡，就業市場不再是重大通脹壓力的來源。不過，舊金山聯儲的研究顯然表明，就業市場仍然是通脹的一個關鍵來源。

租金通脹要到2026年才會消退

美聯儲主席鮑威爾上周還曾表示，聯儲官員正在密切關注“尚未完全正常化”的住房通脹。而最新的跡象顯示，他們在這一領域想得到證實的“好消息”，可能也還要至少等上逾一年半的時間……

根據克利夫蘭聯儲的研究，可能要到2026年年中，消費者價格指數(CPI)中的租金通脹才會回落到疫情前的正常水平。

研究人員表示，雖然多項指標表明新租金正在下降，但搬家并簽訂新租約的人減少，因此CPI中的樣本無法反映全貌。如果像克利夫蘭聯儲預測的那樣再保持高企一年半時間，將對那些以通脹進展為降低利率主要依據的決策者構成挑戰。

住房是美國CPI數據占比中最大的類別，占10月份月度通脹漲幅的一半以上。如果該指數像克利夫蘭聯儲預計的那樣在未來一年半內保持高位，這將對以通脹進展作為降息關鍵論據的美聯儲政策制定者構成挑戰。

Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif對此提醒稱，“通脹上升的前景——即使是像房租這樣的滯后數據，也會使溝通更具挑戰性，最終可能會使美聯儲降息更加困難。美聯儲內部已經(在9月)有了一個反對意見，我認為，在CPI通脹上升的情況下，繼續降息的主張可能會招致更多的反對意見。”

Sharif指的是美聯儲理事鮑曼——她在9月份投票反對美聯儲降息50個基點，并支持以更小的降息幅度。這是美聯儲近年來在理事層面出現的罕見的異議票。美聯儲本月一致決定本月降息25個基點，但12月及以后的降息前景目前依然并不確定。

鮑威爾上周在達拉斯的一次活動上發表講話時稱，“經濟未傳遞出任何需要急于降低利率的信號，較好的經濟狀況使我們有能力在做決策時謹慎行事”。他還認為，如果經濟數據允許，緩慢進行降息將是明智之舉。

野村證券分析師本周一已表示，預計美聯儲將在12月的政策會議上暫停降息，這使其成為了在特朗普贏得大選后第一家暗示美聯儲將暫停降息的全球性券商。