隨著美聯儲決議前最后一組重量級經濟指標——美國8月CPI數據在隔夜的出爐，美國債券和利率掉期市場眼下無疑已經提前鎖定了一件事：美聯儲下周基本將“無緣”以50個基點的大幅降息姿態開啟本輪寬松周期！

在利率掉期市場上，交易員已經完全計入了美聯儲下周降息25個基點的預期。芝商所的美聯儲觀察工具也顯示，在周三CPI數據公布之后，利率期貨市場的交易員目前預計美聯儲下周降息25個基點的概率高達85%，降息50個基點的概率則僅剩下15%。而就在一天前，兩邊概率的對比還一度處于七三開。

事實上，我們在昨日的前瞻中就曾提到，此次CPI數據所能起到的作用其實是頗為一目了然的：如果數據高于預期，將有助于幫助人們鎖定下周降息25個基點的主流預期；而若數據低于預期，則將令業內圍繞下周究竟降息25個基點還是50個基點的“不確定性”，被進一步點燃。

而周三CPI數據的最終表現，從更受美聯儲關注的核心CPI變動看，顯然略微超出了市場的預期……

美國勞工部周三公布的報告顯示，雖然8月總體CPI同比漲幅回落至了2.5%，比7月份的水平下降了0.4個百分點，連續第五個月回落，但剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI指數在8月份環比上漲0.3%，略高于了0.2%的市場預期中值。

“也許市場原本想要尋找一個更疲軟的通脹數據，給美聯儲下周降息50個基點提供更多理由，”Natixis投資組合經理Jack Janasiewicz稱，“但這份報告最終符合預期，甚至略高于預期。因此，這令天平進一步倒向了美聯儲降息25個基點這一邊。”

Mischler Financial Group利率銷售和交易董事總經理Tony Farren也表示，“核心CPI環比上漲了0.3%，這一數字震動了市場。”

他指出，“這打擊了9月降息50個基點的可能性。我認為(9月)50個基點現在肯定不是一個選項了，數據還打擊了今年余下時間降息50個基點的可能性，雖然我們之后還會看到更多數據。”

當然，從市場定價看，年內整體降息幅度的預期，在昨夜的變動其實還并不算太明顯。交易員目前仍預計美聯儲年內降息幅度將超過100個基點——這預示著11月和12月的議息會議上，美聯儲至少會進行一次50個基點的大幅降息。

在華爾街大行方面，周三CPI數據發布后，花旗經濟學家已放棄了對下周美聯儲降息50個基點的預測，但仍維持今年總計降息125個基點的預期。

美債市場上，短端美債在隔夜CPI數據出爐后遭遇了大幅拋售，不過進入紐約時段午盤后，收益率漲幅普遍有所收窄。截止紐約時段尾盤，2年期美債收益率漲4.3個基點報3.65%，5年期美債收益率漲2個基點報3.45%，10年期美債收益率漲0.9個基點報3.658%，30年期美債收益率漲0.2個基點報3.97%。

美國財政部周三進行了390億美元的10年期美債標售，獲得穩健需求。此次標售的得標利率為3.648%，比投標截止時的二級市場收益率低約1.5個基點。周四美國財政部還將標售220億美元的30年期美債。

DWS Americas 固定收益部門主管 George Catrambone表示，債券市場和美聯儲都正聚焦于美國經濟將如何著陸。短端債券在周三是一個痛點，因為市場已經對如此多次的降息進行了定價。

自去年7月以來，美聯儲決策者一直將政策利率維持在5.25%-5.50%的高位區間，以推動通脹朝著2%的目標邁進。不過近來幾乎所有的美聯儲決策者都已表示，他們希望盡快下調利率，以避免勞動力市場過度放緩。

不少業內人士表示，一旦美聯儲開始降低借貸成本，未來爭論的焦點將是后續寬松政策的步伐。美聯儲官員認為，勞動力市場疲軟是刺激未來幾個月加快寬松步伐的導火索。但一連串弱于預期的就業報告，目前或許還尚未能為持續快速降息提供依據。

Loomis Sayles投資組合經理兼全權委托團隊主管Matt Eagan表示，美聯儲將開始降息，人們將在9月份看到降息25個基點。而與市場主流預期想左的是，他認為美聯儲將迎來一個溫和的降息周期——這將使美聯儲最終降息至3.5%，而非當前市場預期的低于3%。

Loomis認為，通脹壓力將因包括“主要是赤字、老齡化人口以及地緣政治安全擔憂”等結構性翹尾因素而持續。