隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息幾成定局，人們當(dāng)前正開始愈發(fā)關(guān)注起了未來降息的步伐。而在眼下這個(gè)節(jié)骨眼，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾究竟在聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部處于怎樣一個(gè)陣營(yíng)，似乎也引發(fā)了越來越多人的關(guān)注。

上周，在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會(huì)上，數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)決策者闡述了應(yīng)以“循序漸進(jìn)”或“有條不紊”的方式降息的理由。這些美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，有鑒于通脹尚未完全降溫至2%的央行目標(biāo)，因此盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)正顯露脆弱的跡象，但考慮到大范圍裁員并沒有出現(xiàn)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)還不需要采取相對(duì)激進(jìn)的寬松行動(dòng)。

這其實(shí)與目前利率市場(chǎng)上，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少進(jìn)行一次大規(guī)模降息的預(yù)期是“背道而馳”——利率掉期市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，交易員們目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)的降息幅度有望至少達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)，這意味著在余下三次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)有一次會(huì)議直降50個(gè)基點(diǎn)！

德意志銀行資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan表示，“有條不紊、循序漸進(jìn)、小心謹(jǐn)慎——這些都是決策者們?cè)谂まD(zhuǎn)局勢(shì)時(shí)常用的字眼。這將是一個(gè)摸索的過程，他們希望采取一種較慢的方法。”

毫無疑問，在過往，“漸進(jìn)主義”一直是美聯(lián)儲(chǔ)于不確定時(shí)期采取的一種政策變動(dòng)策略：不少美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)希望每次只穩(wěn)步降息25個(gè)基點(diǎn)。

然而，一些業(yè)內(nèi)人士眼下也注意到，在支持這一穩(wěn)健做法的“大合唱”中，主席鮑威爾似乎并不在列。

這位美聯(lián)儲(chǔ)主席正將自己的“豐功偉績(jī)”寄托在壓低通脹的同時(shí)，不給就業(yè)市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊的完美情境上。上周，鮑威爾在備受全球矚目的杰克遜霍爾年會(huì)演講中，對(duì)自己如何預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月之后的行動(dòng)快慢“只字未提”。

有業(yè)內(nèi)人士指出，和其他幾位美聯(lián)儲(chǔ)同仁相比，鮑威爾聽上去似乎更愿意在就業(yè)形勢(shì)迅速惡化的情況下采取更激進(jìn)的手段。

“在朝著價(jià)格穩(wěn)定取得進(jìn)一步進(jìn)展的同時(shí)，我們將盡一切努力支撐強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，我們不尋求也不歡迎勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步降溫，”鮑威爾在上周五這般說道。

顯然，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的層面看，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部不少鴿派人物最為擔(dān)心的，依然是就業(yè)市場(chǎng)的處境——美國(guó)7月失業(yè)率意外上升至4.3%。雖然雇主還沒有大規(guī)模解雇員工，但他們的招聘步伐已經(jīng)大幅放緩。鮑威爾和他的同事們長(zhǎng)期以來一直認(rèn)為，火熱的就業(yè)市場(chǎng)推動(dòng)薪資上漲，助長(zhǎng)了美國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)能力，從而刺激了通貨膨脹。但鮑威爾近期已明確表示，這種效應(yīng)已經(jīng)消失。

EY-Parthenon經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory Daco和Lydia Boussour表示，“鮑威爾似乎比他的同僚更加鴿派，不過，除非未來幾周勞動(dòng)力狀況嚴(yán)重惡化，否則我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)多數(shù)決策者會(huì)傾向于9月降息25個(gè)基點(diǎn)。”

除了鮑威爾外，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的另一位實(shí)權(quán)派人物——紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯的立場(chǎng)，或許也值得投資者在接下來多加留意。我們昨日曾介紹過周二公布的最新美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率會(huì)議紀(jì)要顯示，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)和紐約聯(lián)儲(chǔ)的董事會(huì)成員在7月份就投票贊成將貼現(xiàn)率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。

在過往，貼現(xiàn)率會(huì)議紀(jì)要往往能提供有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能走向的線索和信號(hào)。因而，一些評(píng)論家也借此推斷，這意味著紐約聯(lián)儲(chǔ)主席可能在7月份就已支持美聯(lián)儲(chǔ)盡早降低利率(至于芝加哥聯(lián)儲(chǔ)就不必多說了，主席古爾斯比本身就是大鴿派)。

當(dāng)然，對(duì)于這種說法，素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos其實(shí)并不認(rèn)可。

Timiraos指出，通常情況下，每家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)提出的變動(dòng)都會(huì)被推斷為該銀行行長(zhǎng)支持某項(xiàng)政策的信號(hào)，因?yàn)槎聲?huì)可能會(huì)遵循地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的建議，但紐約聯(lián)儲(chǔ)是個(gè)例外。2015年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在長(zhǎng)達(dá)七年的近零利率后做出一次備受關(guān)注的加息決定時(shí)，該聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)認(rèn)識(shí)到，鑒于紐約聯(lián)儲(chǔ)主席當(dāng)時(shí)(現(xiàn)在仍然)是FOMC會(huì)議政策制定 “三巨頭 ”之一，董事會(huì)投票改變貼現(xiàn)率可能會(huì)引發(fā)外界誤解。因此，紐約聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)層決定，為了避免傳達(dá)任何有關(guān)(紐約聯(lián)儲(chǔ))主席政策觀點(diǎn)的信息，主席將在事先向董事會(huì)提出設(shè)定貼現(xiàn)率建議的過程中“棄權(quán)”。

但無論如何，即便威廉姆斯本人并未參與到紐約聯(lián)儲(chǔ)支持下調(diào)貼現(xiàn)率的決策中，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)中最重要的、最有影響力的儲(chǔ)備銀行內(nèi)部如今相對(duì)鴿派的傾向，是否會(huì)影響到其本人的意見，仍值得人們留意。

在過去幾年里，威廉姆斯和鮑威爾的立場(chǎng)觀點(diǎn)一直極為接近，如果這兩人已經(jīng)在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部處于了一個(gè)相對(duì)鴿派的陣營(yíng)，那么對(duì)于未來幾年美聯(lián)儲(chǔ)決策的走向，很可能將具有重大的指示性意義。