美聯(lián)儲的政策制定者通常都不太愿意過于看重某一單項數(shù)據(jù)，不過定于今晚20:30公布的美國4月消費者價格指數(shù)(CPI)可能會有些不同。

在此前連續(xù)多月的CPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期之后，今晚這一個對全球金融市場影響力最為明顯的經(jīng)濟指標，將決定美國第一季度通脹的意外上升是否會持續(xù)下去，全球市場也可能將因此迎來一個重要的變盤點：

這關(guān)系到金融市場和美聯(lián)儲是否需要適應(yīng)通脹可能重新加速的新說法，或者他們是否可以繼續(xù)對物價上漲最終將放緩到足以讓美聯(lián)儲在年底前開始降息的程度仍抱有希望。

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，目前市場交易員對于美聯(lián)儲在今年9月降息的概率預(yù)期約為64%，降息預(yù)期相較一季度尾聲時的情況，已有了較為明顯的回暖，這很大程度上要歸功于美聯(lián)儲主席鮑威爾在5月議息會議上淡化了加息的必要性，從而緩解了市場的擔(dān)憂。本月早些時候的非農(nóng)就業(yè)報告也顯示，美國勞動力市場正在降溫，這可能會為美聯(lián)儲盡早降息敞開大門。

不過，美國通脹顯露出的粘性，自始至終都仍然是美聯(lián)儲官員較為頭疼的難題。一些市場人士甚至認為美國經(jīng)濟眼下存在滯脹的風(fēng)險——物價上升，但經(jīng)濟停滯不前。而今晚的CPI報告，是否能夠打消市場對美聯(lián)儲降息前景的最后一絲顧慮，無疑正顯得尤為關(guān)鍵。

“在通脹方面，我們現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)三個月遭遇略微令人不快的挫折了，”羅素投資(Russell Investments)的策略師BeiChen Lin表示。“在4月份的勞動力市場數(shù)據(jù)不及預(yù)期之后，市場參與者希望4月份的通脹數(shù)據(jù)也能匹配這種(降溫)情況。”

以下是我們對于今晚這個美國CPI之夜的多角度前瞻，供投資者在這個可能影響全球資產(chǎn)市場走向的關(guān)鍵夜晚到來之際有所參考：

經(jīng)濟學(xué)家對今晚美國CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期如何？

根據(jù)媒體對機構(gòu)經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查中值顯示，今晚美國4月CPI數(shù)據(jù)的四組關(guān)鍵環(huán)比和同比指標中，除了4月總體CPI環(huán)比數(shù)據(jù)可能維持在前值0.4%的增速水平外，其余三組數(shù)據(jù)都將有所回落，具體預(yù)期如下：

美國4月CPI年率預(yù)計同比增長3.40%，前值為3.50%；

美國4月CPI月率預(yù)計環(huán)比增長0.40%，前值為0.40%；

美國4月核心CPI年率預(yù)計同比增長3.60%，前值為3.80%；

美國4月核心CPI月率預(yù)計環(huán)比增長0.30%，前值為0.40%。

下圖是有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos，對各華爾街投行預(yù)估數(shù)字的具體梳理。可以看到，在對CPI同比數(shù)據(jù)的預(yù)測方面，道明證券的預(yù)測最低(3.3%)，花旗和瑞銀最高(3.5%)，其他則均符合中值預(yù)測的3.4%。

過往曾有過多次精確預(yù)測CPI數(shù)據(jù)先例的克利夫蘭聯(lián)儲的CPI臨近預(yù)測模型，眼下的預(yù)估則比市場的中值預(yù)期要更高一些——該模型顯示，美國4月CPI同比漲幅料為3.50%，環(huán)比則為0.41%；核心CPI漲幅料為3.65%，環(huán)比則為0.31%。

從表面來看，今晚美國CPI數(shù)據(jù)最為直觀的一處潛在利好，無疑就是總體CPI同比漲幅有望結(jié)束此前兩個月連續(xù)上升的勢頭。這一點如果在今晚被證實，至少可以暫時緩解人們對于美國通脹掉頭向上的擔(dān)憂。

至于今晚人們是否能收獲更多的驚喜，則將取決于CPI數(shù)據(jù)在停止攀升的背景下，是否能實現(xiàn)超預(yù)期回落了。

不少機構(gòu)認為今晚CPI可能超預(yù)期回落？

而頗有意思的是，無論是從略帶“玄學(xué)”的歷史規(guī)律還是一些投行機構(gòu)的具體剖析看，今晚的CPI數(shù)據(jù)還真不乏超預(yù)期回落的可能……

先來看一組統(tǒng)計——自從本世紀以來，美國CPI數(shù)據(jù)還從來沒有出現(xiàn)過連續(xù)五個月實際公布值超出市場預(yù)估值的情況，之前的最高紀錄就是目前保持的(截止3月數(shù)據(jù))以及2021年所出現(xiàn)過的四次。

歷史情況雖然說只供參考，但在對CPI細分項的一些更合邏輯的具體剖析方面，一些業(yè)內(nèi)人士目前也正作出更為樂觀的解讀。此前，美國3月通脹之所以居高不下，主要有“三大支柱”：能源價格、保險(主要是車險)和房屋租金。

而在4月，最為容易觀察的能源價格至少沒有太多壞消息傳來：燃料價格整體趨于穩(wěn)定，受庫存上升及中東局勢進展等因素影響，國際油價波動有限。美國汽車協(xié)會（AAA）數(shù)據(jù)顯示，4月期間全美平均汽油價格基本維持在3.50美元/加侖附近。

同時，在另一個通脹“釘子戶”房屋租金方面，一些業(yè)內(nèi)人士則認為4月數(shù)據(jù)可能會傳出關(guān)鍵性的利好。

住房在近年來的通脹中扮演了重要角色，因為此前住房成本的上升速度非常快，而且住房類目在通脹中的占比也非常大——占到消費者價格指數(shù)(CPI)的三分之一，占到個人消費支出價格指數(shù)(PCE)的六分之一左右。許多經(jīng)濟學(xué)家此前認為，住房通脹反映出始于兩年前的新租賃放緩趨勢只是時間問題，而大摩和巴克萊分析師日前就表示，這一點在4月的數(shù)據(jù)就可能會有所體現(xiàn)。

摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家Seth Carpenter在本周的一份報告中表示，目前美國的租金數(shù)據(jù)非常疲軟，盡管移民人數(shù)在過去一年激增，但多戶公寓的空缺率正在接近歷史高點，住房通脹已經(jīng)釋放出下行的信號。他預(yù)計，周三美國CPI數(shù)據(jù)就可能會“大幅低于預(yù)期”。

渣打銀行分析師此前也指出，如果密切觀察住房成本，特別是CPI中的住房通脹相關(guān)指標——業(yè)主等價租金（OER），就會發(fā)現(xiàn)有理由樂觀地預(yù)計，住房通脹可能很快下行，并且拉動核心通脹下行。

當(dāng)然，也并非所有人都樂觀。荷蘭國際集團就預(yù)計，由于該指數(shù)計算方式的調(diào)整，可能還需要幾個月的時間才能看到住房通脹的影響緩解。

債市和匯市投資者正提前布局？

正是由于今晚的CPI數(shù)據(jù)在當(dāng)前的利率預(yù)期背景下顯得格外關(guān)鍵，不少股市和債市的交易員在本周乃至上周，其實也已早早對于這份關(guān)鍵數(shù)據(jù)進行了布局。一些策略師甚至認為，就數(shù)據(jù)面而言，本周可能是第二季度最重要的一周。

BMO資本市場利率策略師Ian Lyngen和Vail Hartman表示，“從現(xiàn)在到年底，CPI數(shù)據(jù)對于美聯(lián)儲的重要性怎么強調(diào)都不為過。這項數(shù)據(jù)要么將證實通脹的最后一英里會非常艱難，要么標志著去年下半年通脹趨于放緩的趨勢將重新恢復(fù)。”

該機構(gòu)還指出，若周三核心通脹意外超預(yù)期，影響“將延續(xù)到2024年下半年很久之后，因為這將大大推遲美聯(lián)儲降息計劃的啟動時間”。“我們深知，如果第二季度的通脹情況與第一季度如出一轍，那么FOMC可能要到2025年才會降息。”

當(dāng)然，正如我們?nèi)諆?nèi)早間曾介紹過的，由于不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期今晚的CPI數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)超預(yù)期回落，眼下一些期權(quán)市場的交易員也更為相信今晚美債收益率和美元可能會同步走軟。

過去一周，交易者大量買入了那些將在10年期美債收益率降至約4.3%時獲益的期權(quán)，這一水平比隔夜收盤價低出了近15個基點，同時也將預(yù)示著這一“全球資產(chǎn)定價之錨”或會跌至一個多月來的最低位。一筆尤其引人注目的高風(fēng)險交易是：如果10年期美債收益率在5月24日之前進一步降至4.25%，該筆成本為15萬美元的押注將贏得1500萬美元的巨額收益。

除了美債市場外，外匯市場的期權(quán)定價似乎也普遍認為，今晚的美國CPI數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，期權(quán)交易商一直在積累對美元的看跌押注。近來一直為正值的彭博美元指數(shù)一周風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標周二跌破了0，為兩個月來首次。CFTC的數(shù)據(jù)也顯示，截至5月7日當(dāng)周，交易員們正在大量撤回看漲美元的押注。

DHF Capital S.A.首席執(zhí)行長兼資產(chǎn)經(jīng)理Bas Kooijman表示，如果美國周三公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，可能推低美元和美國國債收益率，同時支撐歐元。美國國債收益率將對通脹數(shù)據(jù)作出反應(yīng)，如果通脹進一步下降，收益率也可能會面臨壓力。

Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir則指出，如果市場恢復(fù)對美聯(lián)儲今年至少兩次降息的定價，那么10年期美債收益率可能會下降至4.30%左右。

美股今晚如何走？小摩羅列六大情景

至于美股方面，一些知名交易商也警告稱，投資者今晚應(yīng)做好準備，以應(yīng)對美國股市的平靜局面被打破的可能性。

摩根士丹利E*Trade的Chris Larkin表示，就在標普500指數(shù)連續(xù)三周反彈之際，重要的通脹數(shù)據(jù)要出臺了。“漲勢能否延續(xù)可能取決于投資者在本周的數(shù)據(jù)公布后是否仍對降息持積極態(tài)度。”

摩根大通的Andrew Tyler則指出，期權(quán)市場目前正押注，標普500指數(shù)在周三的CPI數(shù)據(jù)公布后將向任一方向波動1%。

以下是摩根大通策略師就今晚CPI數(shù)據(jù)公布后美股可能出現(xiàn)的六類不同情境解讀：

情景①：CPI環(huán)比增速高于0.4%(發(fā)生概率：10%)

標普500指數(shù)預(yù)計變動：下跌1.75%至2.5%。

Tyler表示，第一個尾部風(fēng)險情景可能顯示住房價格的回落小于預(yù)期，或者汽車價格和公共交通價格的降幅有所逆轉(zhuǎn)。預(yù)計若出現(xiàn)這一情景所有風(fēng)險資產(chǎn)都將出現(xiàn)拋售，投資者可能會在商品交易中找到避難所，防御性股票在下跌過程中也可能展露韌性。

情景②：CPI環(huán)比增速在0.35%至0.40%之間(發(fā)生概率：30%)

標普500指數(shù)預(yù)計變動：下跌0.5%至1.25%。

Tyler表示：“考慮到市場定價和鮑威爾的言論，這一結(jié)果的影響可能會在幾天時間里顯現(xiàn)出來，但我認為，隨著美債收益率走高，我們?nèi)匀粫吹焦墒邢碌瑥亩频?024年降息的可能性。最終，這一情景不會改變投資假設(shè)，但可能會造成暫時性的回調(diào)，這可能是非常短期的，具體取決于本周和下周AI方面消息的走向。”

情景③：CPI環(huán)比增速在0.30%至0.35%之間(發(fā)生概率：40%)

標普500指數(shù)預(yù)計變動：下跌0.5%至上漲1%。

Tyler表示：“業(yè)主等價租金（OER）和租金通脹仍然居高不下，因此在我們看到更強的反通脹趨勢之前，很難看到整體還是核心CPI出現(xiàn)實質(zhì)性緩解。顯而易見的是，通脹率越接近上述下限(0.30%)，市場正面反應(yīng)就越強烈，尤其是當(dāng)我們看到通脹率低于0.30%，四舍五入才為0.3%時。”

情景④：CPI環(huán)比增速在0.25%至0.30%之間(發(fā)生概率：10%)

標普500指數(shù)預(yù)計變動： 上漲1%至1.5%。

Tyler表示，“這是第一個潛在的正尾部風(fēng)險，最有可能通過住房通脹下降來實現(xiàn)的。這種正尾部風(fēng)險可能會引發(fā)股票市場內(nèi)部的實質(zhì)性輪動，并且可能看起來與2023年11月/12月的情況非常相似。”

情景⑤：CPI環(huán)比增速在0.20%至0.25%之間(發(fā)生概率：7.5%)

標普500指數(shù)預(yù)計變動：上漲1.5%至2%。

Tyler表示，“出現(xiàn)這一情景，我們需要看到核心商品價格下降，同時住房通脹減弱。鑒于中國PPI數(shù)據(jù)，核心商品價格下降感覺更有可能，但仍不足以見證這一情景。預(yù)計在此背景下美債收益率將大幅下降，因為債券市場會將7月降息重新提上日程。股票和信貸資產(chǎn)將受益于‘金發(fā)姑娘模式’的回歸。”

情景⑥：CPI環(huán)比增速低于0.20%(發(fā)生概率：2.5%)

標普500指數(shù)預(yù)計變動：上漲2%至2.5%

Tyler表示，“在最后的尾部風(fēng)險情景中，我們甚至可能看到6月降息押注，隨著完美的反通脹情景的回歸而時隔一個季度卷土重來。通過‘難以置信’的視角來思考這一點，我確實想知道一些投資者是否會因此認為2024年一季度的GDP滑坡已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦黠@的經(jīng)濟增長放緩，這份通脹數(shù)據(jù)將成為‘煤礦中的金絲雀’。如果是這樣，那么任何漲幅都將讓位于市場的波動性，同時我們將等待下一批經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出爐。”