不少交易員已經(jīng)對(duì)大西洋兩岸貨幣政策的分化做出了反應(yīng)，并認(rèn)為市場(chǎng)資金流向勢(shì)將迎來(lái)重大轉(zhuǎn)變。

美歐亞貨幣政策分歧開(kāi)始凸顯？

事實(shí)上，本周美國(guó)方面的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然不多，但歐洲市場(chǎng)卻并不平靜。包括瑞典央行、英國(guó)央行等在內(nèi)的歐系貨幣央行已經(jīng)適時(shí)發(fā)出了一個(gè)明顯的新信號(hào)，即整個(gè)歐洲的借貸成本下降速度，將比美國(guó)更早、幅度更大……

英國(guó)央行周四雖然如市場(chǎng)預(yù)期將基準(zhǔn)利率維持在了5.25%的16年高位不變，但此次利率決議的整體基調(diào)顯然已偏于鴿派。

英國(guó)央行最終是以7票對(duì)2票的結(jié)果決定連續(xù)第六次會(huì)議按兵不動(dòng)的，其中副行長(zhǎng)Dave Ramsden和英國(guó)央行官員Swati Dhingra已毅然投票贊成“立即降息”。

英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利(Andrew Bailey)在會(huì)議后表示，盡管通脹出現(xiàn)了“令人鼓舞的消息”，并預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾個(gè)月降至接近央行2%的目標(biāo)，但央行仍需看到更多證據(jù)表明通脹將持續(xù)保持在較低水平，然后才會(huì)采取降息行動(dòng)。不過(guò)，貝利對(duì)當(dāng)前的進(jìn)展表示樂(lè)觀，并暗示如果通脹前景符合預(yù)期，最早可能在下個(gè)月降息。

在英國(guó)央行決議公布后，交易員已進(jìn)一步加大了對(duì)英國(guó)央行降息的押注。

值得一提的是，在此之前，瑞典央行已經(jīng)在本周早些時(shí)候進(jìn)行了2016年以來(lái)的首次降息，瑞士央行也已在3月份降息，這兩家央行也是目前G10央行中唯二降息的央行。

考慮到歐洲央行此前也已暗示將在6月份降息，很顯然，在本輪全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息浪潮開(kāi)啟的進(jìn)程中，歐系央行正明顯處于領(lǐng)跑的位置。這與遲遲不敢動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)以及因?yàn)樨泿疟Ｐl(wèi)戰(zhàn)而更多要看美聯(lián)儲(chǔ)臉色的亞洲央行，形成了較為明顯的對(duì)比反差。

目前，盡管業(yè)內(nèi)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期在過(guò)去兩周有所升溫，但年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)最多可能也就會(huì)降息兩次，最早可能在9月開(kāi)啟(考慮到大選前的窗口，這一時(shí)間點(diǎn)其實(shí)也存在疑慮)。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息窗口的推遲，以及亞洲貨幣承壓，亞洲央行目前的處境也極為尷尬。若在美聯(lián)儲(chǔ)之前降息，有可能令已然疲軟的亞洲貨幣雪上加霜，推高進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格，通脹率可能隨之走高。而若推遲開(kāi)啟期盼已久的寬松周期，則有可能阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，高利率可能抑制國(guó)內(nèi)需求，對(duì)泰國(guó)等家庭債務(wù)水平較高國(guó)家的威脅尤其大。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑長(zhǎng)期以來(lái)通常被視為亞洲央行的一個(gè)關(guān)鍵考量，特別是那些經(jīng)濟(jì)對(duì)外匯匯率敏感的國(guó)家。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)偏緊縮利率路徑的預(yù)期已使美元更為堅(jiān)挺，而且如果對(duì)中東沖突的擔(dān)憂加劇，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)獲得更多支持。

上月，印尼央行意外宣布加息，便是這一背景下最為直觀的寫照和無(wú)奈的選擇。

有鑒于此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師近來(lái)已經(jīng)調(diào)低了對(duì)亞洲降息周期的預(yù)期。

歐洲股債市場(chǎng)有望脫穎而出？

根據(jù)利率市場(chǎng)目前的最新預(yù)估，英國(guó)央行在今年年底前預(yù)計(jì)將總共降息約55個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行將降息70個(gè)基點(diǎn)，而仍在努力應(yīng)對(duì)強(qiáng)勁通脹的美聯(lián)儲(chǔ)則將僅降息43個(gè)基點(diǎn)。

這一明確的分歧，已令不少業(yè)內(nèi)人士目前在全球范圍內(nèi)，對(duì)歐洲的股債市場(chǎng)表現(xiàn)更為看高一線。

瑞士Lombard Odier投資管理公司的宏觀主管Florian Ielpo就表示，他看好歐洲和英國(guó)股市。盡管美股對(duì)2020年以來(lái)全球股市的上漲貢獻(xiàn)最大，但當(dāng)前歐洲可能正成為中心。

Newton Investment Management多元資產(chǎn)投資組合經(jīng)理Paul Flood也指出，他正從估值角度出發(fā)買入英國(guó)股票，并看好英國(guó)政府債券，因?yàn)橛?guó)央行未來(lái)降息的可能性更大。

在英國(guó)央行周四公布利率決議后，以出口企業(yè)為主的英國(guó)富時(shí)100指數(shù)已創(chuàng)下歷史新高。歐洲斯托克600指數(shù)本周迄今則上漲了2%，也有望創(chuàng)下自1月以來(lái)的最大周線漲幅。

摩根大通資產(chǎn)管理的全球市場(chǎng)策略師Hugh Gimber說(shuō)：“歐洲經(jīng)濟(jì)確實(shí)在加速增長(zhǎng)，盡管起點(diǎn)較低，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)正從較強(qiáng)的起點(diǎn)降溫。”

值得一提的是，英國(guó)央行的貨幣政策上一次明顯偏離美聯(lián)儲(chǔ)還要追溯到2016年8月，當(dāng)時(shí)英國(guó)央行將利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)，以保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受英國(guó)脫歐的影響，而美聯(lián)儲(chǔ)則按兵不動(dòng)并準(zhǔn)備加息；歐洲央行在2014年至2022年期間則一直是堅(jiān)定的鴿派——歐元區(qū)利率曾長(zhǎng)期低于零，不過(guò)此后在貨幣政策的轉(zhuǎn)變節(jié)點(diǎn)上也一直追隨美聯(lián)儲(chǔ)。

目前，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)在于，歐系央行究竟能在降息問(wèn)題上領(lǐng)先美聯(lián)儲(chǔ)多少？一些人表示，雖然歐洲政府債券的表現(xiàn)可能會(huì)暫時(shí)優(yōu)于美債，但可能會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，因全球通脹路徑仍然難以預(yù)測(cè)。

Lombard Odier的Ielpo說(shuō)，英國(guó)央行、歐洲央行和其他歐系央行可能會(huì)后悔太早發(fā)出過(guò)于鴿派的聲音。

BlueBay Asset Management的投資組合經(jīng)理Neil Mehta則指出，該公司不看好英國(guó)債券，部分原因是英國(guó)的通脹率相對(duì)較高。Mehta認(rèn)為，這種貨幣政策分化題材可能主要會(huì)在外匯市場(chǎng)上上演，美元將保持強(qiáng)勢(shì)，隨著進(jìn)口價(jià)格上漲，歐洲將面臨進(jìn)一步的通脹風(fēng)險(xiǎn)。