新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，市場機構對4月新增人民幣貸款的預測中值為0.86萬億元，上年同期為0.72萬億元；另對4月新增社融的預測中值為1.12萬億元，較去年同期1.22萬億元同比少增。

物價方面，市場機構預測4月CPI同比讀數繼續低位平穩態勢運行，預測中值為0.2%；對4月PPI的預測中值為-2.1%，同比增速降幅明顯收窄。

展望5月，多位機構人士預計政府債發行放量，資金面或有收緊，不過在央行態度仍偏呵護的背景下，大幅收緊的概率不高，降息短期也難以落地。

“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

4月CPI同比增速將略有上升，PPI同比增速降幅或明顯收窄

受春節后消費需求季節性回落，市場供應總體充足等因素影響，3月CPI同比上漲0.1%，低于2月0.6個百分點。

從4月來看，市場預計CPI仍在小幅高于零的水平波動，參與機構預測區間為0至0.3%，預測中值為0.2%。

北京大學國民經濟研究中心研究員蔡含表示，3月受春節錯位影響，居民消費價格超跌，而4月CPI增速將回歸正常走勢。

從拉升因素看，4月春節錯位影響結束，CPI增速小幅上行。此外，豬肉價格在4月止跌上漲，將對4月CPI增速起到拉升作用。

據悉，一季度生豬及能繁母豬存欄量均已降至近3年來最低值，疊加華東華南地區遭受暴雨洪水侵襲引發豬瘟，二季度豬肉供應或將趨緊。

從拉低因素看，當前居民收入增速相對不高，整體消費需求不足，抑制居民消費價格上漲。“一季度，全國居民人均可支配收同比增長6.2%，較疫情前2019年同期下滑2.5個百分點；3月，社會消費品零售品總額同比增長3.1%，這意味著有效需求相對不足，居民消費價格走勢低迷。”蔡含分析。

財通證券宏觀首席分析師陳興表示，4月以來，雞蛋和鮮菜價格延續下跌，鮮果價格由漲轉跌，僅豬肉價格有所上行。或受益于以舊換新政策推動下的商品消費好轉，其預計4月CPI同比增速略升至0.3%。

另一方面，4月PPI同比增速降幅或明顯收窄，市場機構預測中值為-2.1%，預測區間為-2.5%至-1%。

在長江證券首席經濟學家伍戈看來，全球總需求擴張之下，原油、有色等海外定價為主的商品價格有望上行，帶動PPI同比進入上升通道。

此外，各國產業鏈重組，尤其是東南亞基礎設施投資回升，支撐我國鋼材出口高增，疊加未來我國實物工作量改善，黑色系價格或短期支撐，二季度PPI同比降幅將明顯收窄。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘分析，4月能源及金屬價格走高，布倫特油價上行1.1%至88.4美元/桶；COMEX黃金月環比上行4.8%至2341.3美元/盎司；國內銅/鋁/螺紋鋼價格回升11%/5.1%/6.1%。

“此外，4月PMI原材料購進價格指數較3月回升3.5個百分點至54%，出廠價格指數亦較3月回升1.7個百分點至49.1%，或推升PPI降幅收窄。”易峘表示。

4月新增信貸或略高于去年同期0.72萬億，市場機構預測中值為0.86萬億元

由于央行平滑信貸投放的要求，3月人民幣貸款增加3.09萬億元，同比少增0.8萬億元，低于市場預期。

4月，市場機構對新增人民幣貸款的預測中值為0.86萬億元，略高于去年同期水平0.72萬億元水平，市場機構預測最低值為0.6萬億元，最高值為1.48萬億元。

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤預測，繼2-3月大幅同比走弱后，4月整體新增人民幣貸款可能達到0.8萬億元，略高于去年同期水平。

從拉升因素看，北京大學國民經濟研究中心研究員邵宇佳分析，一是穩經濟、促恢復、擴內需等仍在持續出臺落實，支撐信貸需求，央行貨幣政策委員會2024年第一季度例會表示加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持；二是多地樓市政策持續松綁支撐信貸。

壓低因素方面，樓市回暖持續動力有待觀察，居民戶預防性儲蓄心理仍在，如還貸潮、儲蓄潮等。今年前3月，我國儲蓄存款余額累計增加8.56萬億元，一定程度上抑制信貸增速。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示：“從貸款需求來看，4月房地產交易偏弱運行，我們估算的一、二手房成交面積加權同比錄得-30.2%，較上月跌幅收窄8.2個百分點，居民購房需求較弱拖累居民貸款投放。”

企業貸款方面，4月建筑業開工仍處于較低水平，從水泥發運率來看，4月水泥發運率均值在38.5%，低于2023年4月時的44.3%，企業融資需求偏弱。

此外，4月3日，國家金融監督管理總局等三部門聯合發布《關于深化制造業金融服務 助力推進新型工業化的通知》，提到嚴防通過票據貼現虛增貸款規模，票據沖量現象預計減弱。“綜合來看，4月新增貸款規模預計為0.8萬億元。”魯政委表示。

4月M2同比增速或小幅上行，市場機構預測新增社融中值為1.12萬億元

社融方面，3月社會融資規模增量為4.87萬億元，較上年同期少增5142億元，高于市場預期。

從本期預測來看，4月作為傳統信貸小月，市場機構對新增社融預測中值為1.12萬億元，較2023年同期1.22萬億元同比少增0.1萬億元。其中，超5成機構預測區間在0.9萬億-1萬億元。

“受季節性因素影響，4月以來，政府債凈融資規模較上月有所減少，企業債凈融資規模也有下降。同時，票據利率趨于走低，指向融資需求放緩”陳興表示，其預計4月新增社融規模0.9萬億元左右。

在汪濤看來，4月政府債券凈發行量可能小幅減少500億元，同比少增5050億元；企業債凈發行量可能為3000億元，與去年同期水平基本持平；影子信貸可能小幅收縮1000億-1500億元，與去年同期水平相近。“因此，整體新增社融規模可能達1.1萬億元，比去年同期少增1250億元。”

中金公司首席宏觀分析師張文朗表示：“4月以來，票據利率持續下行，6個月票據利率的周均值在4月底下降到1.6%之下，顯示出內生融資需求可能相對不足，我們預計4月新增社融可能達到1萬億元，社融同比增速可能回升至8.9%左右。”

5月政府債供給集中放量，資金面短期或有收緊

回顧來看，4月央行逆回購維持“地量”投放，全月OMO實現凈回籠，MLF平價縮量續作，監管部門提及加強對資金空轉的監測，流動性總體維持在合理均衡的水平。

值得注意的是，4月底政治局會議強調政策要“靠前發力”，及早發行并用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度。在業內人士看來，這或意味著后續政府債發行或有提速。

中信證券首席經濟學家明明表示：“總的來看，二季度經濟動能或將階段性放緩。在此背景下，特別國債、專項債等存量政策或將在5月迎來快速落地期。”

陳興表示：“不排除5月啟動發行的可能，若特別國債在一個季度內逐步發行完畢，那么在全部市場化發行的情況下，5月超長期特別國債的供給規模約在3000億元左右”。

此外，4月以來，發改委和財政部對地方債項目篩選審核和發行節奏頻頻表態，月底政治局會議提到“加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度”，均指向地方政府債的發行或將提速。“5月政府債整體供給壓力明顯加大，凈融資規模約1.6萬億元。”陳興預計。

隨著政府債供給壓力抬升，使得市場對5月流動性收緊的擔憂提升。但在中泰證券首席固收分析師肖雨看來，央行大概率會繼續給予流動性支持予以對沖，央行對大行的窗口指導也將有所放松。

“從當前的實際情況來看，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本的背景下，貨幣政策尚不具備大幅收緊的條件。”肖雨表示。

“考慮到5月政府債供給壓力明顯上升，短期資金面或有收緊，DR007利率中樞或趨于抬升。不過，若央行在二級市場買賣國債以平滑流動性沖擊，資金面大幅收窄的可能性不大”陳興補充道。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜分析，結合當前形勢，5月政府債供給主要集中在國債與地方債方面，特別國債的推出可能還要延后，推測當月降準必要性不強。另外，由于美聯儲降息仍不確定，人民幣匯率仍然敏感，降息短期也難以落地。