核心邏輯：

1、 近幾年生產(chǎn)企業(yè)對(duì)應(yīng)預(yù)期需求方向優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐漸從建筑鋼材轉(zhuǎn)向板材及中高端產(chǎn)品，另外生產(chǎn)利潤(rùn)相對(duì)偏低，以至于建筑鋼材供給極低。

2、 4月份全國(guó)建筑鋼材庫(kù)存提速去化，部分區(qū)域從供大于求快速轉(zhuǎn)向供需錯(cuò)配，在京津冀區(qū)域體現(xiàn)更顯明顯。

3、 期現(xiàn)價(jià)差合理回歸，期現(xiàn)升水轉(zhuǎn)換貼水，隱形供給釋放。

4、原材料讓利，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，生產(chǎn)端利潤(rùn)得到一定修復(fù)，產(chǎn)量呈現(xiàn)上升。

5、二季度終端資金緊張情況緩解，工程復(fù)工雖晚但至，且下游庫(kù)存極低，庫(kù)存需求帶動(dòng)消費(fèi)快速回升。

6、終端需求快速回升，將表觀消費(fèi)拉至階段性高位，預(yù)期淡旺季轉(zhuǎn)換，表觀消費(fèi)高位徘徊。

預(yù)期矛盾點(diǎn)：

1、相對(duì)4月份降庫(kù)提速，預(yù)期供增需穩(wěn)格局限制去庫(kù)節(jié)奏放緩。

2、部分區(qū)域供需錯(cuò)配，將通過(guò)供給增加而價(jià)格支撐減弱，特別是當(dāng)前處于高價(jià)區(qū)的京津冀市場(chǎng)。

3、階段性最大供需差已在4月份出現(xiàn)，淡旺季交替，金融市場(chǎng)和現(xiàn)貨提前布局淡季邏輯，預(yù)期市場(chǎng)從積極情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

一、供給極低 對(duì)應(yīng)預(yù)期產(chǎn)量恢復(fù)邏輯

低利潤(rùn)和生產(chǎn)企業(yè)適應(yīng)需求變化，不斷優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以至于去年四季度至目前建筑鋼材產(chǎn)持續(xù)性低位，至2月底建筑鋼材周度生產(chǎn)量降至190萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量創(chuàng)新低。3月份之后建材生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)和終端需求釋放，3-4月份產(chǎn)量呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，預(yù)計(jì)5月份產(chǎn)量將繼續(xù)回升。

二、4月螺紋鋼降庫(kù)提速 部分區(qū)域供需錯(cuò)配

對(duì)比往年，今年春節(jié)后終端需求復(fù)蘇延遲，且產(chǎn)業(yè)鏈下游蓄水池功能減退，使得庫(kù)存集中在中上游。不過(guò)雖有延遲但未缺席，3月下旬伴隨釋放帶動(dòng)庫(kù)存降庫(kù)提速，部分區(qū)域也出現(xiàn)了供需錯(cuò)配。

基于5月份產(chǎn)量恢復(fù)邏輯，供給增強(qiáng)將導(dǎo)致去庫(kù)速率放緩，但階段性高位需求也將支撐庫(kù)存仍將處于下降通道。

三、期現(xiàn)基差合理回歸 隱形供給釋放

期現(xiàn)基差，今年期現(xiàn)從升水150元/噸左右，至目前貼水70元/噸（北京為例）。當(dāng)前，期現(xiàn)價(jià)差回歸促使“隱性供給量”增加，價(jià)格快速反彈以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)端的投機(jī)需求在套利空間變窄后變現(xiàn)釋放。

四、終端資金改善需求快速回升 5月高位徘徊

二季度終端資金改善，項(xiàng)目建設(shè)整體提速，目前螺紋表需增加6.42萬(wàn)噸至288萬(wàn)噸，結(jié)合5月份天氣有利施工，下游需求穩(wěn)定，加之去年底增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債6月底前全部下達(dá)，下游資金環(huán)境持續(xù)改善，表需5月份見(jiàn)頂概率大，預(yù)計(jì)表觀消費(fèi)維持在270-290萬(wàn)噸/周。

五、原材料讓利 生產(chǎn)利潤(rùn)改善  

自去年7月至今年1月份，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)虧損生產(chǎn)長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月，虧損幅度最大接近300元/噸，全流程企業(yè)轉(zhuǎn)移鐵水，螺紋鋼因此創(chuàng)下極低產(chǎn)量。在原材料讓利下，一季度螺紋鋼向下擴(kuò)展利潤(rùn)，至1月份利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，當(dāng)前利潤(rùn)擴(kuò)展至150元/噸，利潤(rùn)合理回歸。不過(guò)4月份螺紋鋼鋼價(jià)格觸底反彈，累計(jì)上漲300元/噸，但鋼廠平均利潤(rùn)140元/噸，受鋼材供大于求的制約，成品材向上延展利潤(rùn)壓力大。