4月3日，中金公司研報指出，特朗普于4月2日宣布“對等關稅”，幅度超出市場預期。對等關稅采用了“地毯式”關稅與“一國一稅率”相結合的方式，涵蓋超過60個主要經濟體。我們的計算顯示，如果這些關稅完全落地，美國的有效關稅率或從2024年的2.4%大幅上升22.7個百分點，至25.1%，這將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后的關稅水平。我們認為，對等關稅或將加大不確定性和市場擔憂，并加劇美國經濟“滯脹”風險。我們的測算顯示，關稅或推高美國PCE通脹1.9個百分點，降低實際GDP增速1.3個百分點，盡管也可能帶來超過7000億美元的財政收入。面對“滯脹”風險，美聯儲只能選擇等待觀望，短期內或難以降息。這將進一步加大經濟下行風險，增加市場向下調整壓力。