加拿大央行顯然已做好了貨幣政策轉向的準備，唯一的問題是：今晚是否就會行動？

加拿大經濟已不再需要眼下這樣具有限制性的高利率，這一點正變得越來越明顯。但對于謹慎的加拿大央行行長麥克勒姆(Tiff Macklem)和他的同僚們來說：是在周三降息還是留待下月行動，將取決于他們對通脹得到控制的把握程度。

由于對產出缺口和通脹的錯誤預測，導致2022年過晚才開始加息，加拿大央行的信譽在過去幾年曾一度岌岌可危。而眼下，該行官員們需要令市場確信，在開始降低借貸成本后，當地物價壓力不會死灰復燃。如果過早降息后，最終卻又發現需要再次加息，將嚴重打擊公眾對加拿大央行的信心。

從日程安排看，加拿大央行將在北京時間今晚21:45公布5月利率決議，一天后歐洲央行也將在結束議息會議后公布最新貨幣政策聲明。無論如何，G7經濟體的首降大概率都將在本周到來，只是相比于歐洲央行近乎百分百板上釘釘的概率，加拿大央行能否提早一天奪走“G7首降”的頭銜，還是有上那么一絲“小懸念”……

在彭博社的調查中，目前大多數分析師都預計加拿大央行將在周三降息，但加拿大國內六家最大金融機構對此的預測卻意見不一。同時，利率市場的定價顯示，加拿大央行今晚將基準利率(隔夜拆借利率)從5%下調到4.75%的概率，約為3/4——雖然降息的概率較大，但還不到可以拍板定論的程度。

當然，從近來加拿大經濟的運行狀況看，加拿大央行降息的條件確實似乎已經成熟。

過去一年來，加拿大國內生產總值(GDP)的增長一直低于潛在增長率。越來越多的證據也表明，該國通脹率——4月份回落到2.7%，正在持續向著2%的目標邁進。

道明證券加拿大和全球利率策略主管Andrew Kelvin在接受采訪時稱，如果他們(加拿大央行)想降息，他們現在已經具備了所需的一切條件。他預計加拿大央行將在周三降息，在上周公布的加拿大第一季度GDP數據意外下行后，他的預測作出了上述轉變。

在央行歷史上借貸成本上升最快的時期之一，加拿大民眾過往幾年的負擔表現還是要好于預期。加拿大家庭的債務負擔在發達國家中位居前列，雖然這導致消費支出放緩，但抵押貸款違約率仍然很低。根據加拿大抵押貸款與住房公司(CMHC)的數據，2023年第四季度的抵押貸款拖欠率僅為0.17%，略高于2022年第三季度的0.14%。

不過，隨著越來越多的家庭以更高的利率續貸，未來兩年的情況還不明朗。對于一些分析師來說，這是加拿大央行需要本周就開始降息的一個重要論據。

當然，若等到7月份，一個好處在于加拿大央行能以更全面貨幣政策報告的形式更清晰地概述其計劃，其中將包含對通脹和經濟的最新預測。

加元成為焦點

就金融市場而言，今晚加拿大央行若能最終決定降息，整體還是將有利于全球資本市場的風險偏好情緒的，雖然影響力未必很大。本周以來，隨著美聯儲降息預期的持續升溫，各國債券市場普遍出現了較為明顯的上漲，收益率紛紛回落，股市也整體漲多跌少。

而在外匯市場方面，今晚加元的表現無疑可能成為一個焦點。

如果加拿大央行今晚將政策利率從5%下調，則意味著其本輪降息周期的啟動時間要遠遠早于美聯儲。從歷史上看，作為近鄰，加拿大央行的貨幣政策往往更多看美聯儲的“眼色”形式，而當它們不一致時，外匯市場就可能會感受到一定的壓力。

如下圖所示，自3月底以來，加元一直是G10貨幣中表現第二差的貨幣，僅次于日元。

布朗兄弟哈里曼高級策略師Elias Haddad表示，“加拿大央行將降息，這將對加元構成壓力”。他和華爾街的許多人一樣，預計加拿大央行將很快降息，而美國的數據可能會迫使美聯儲官員在更長時間內維持較高利率。

事實上，對許多貨幣交易員來說，無論加拿大央行是選擇在6月還是7月降息，加元兌美元匯率在今夏都可能會繼續承壓。美國商品期貨交易委員會最新的持倉數據顯示，資產管理公司和對沖基金對加元的看跌押注仍維持在近七年高位，上周僅小幅削減了倉位。

美銀外匯策略師Howard Du表示，即使加拿大央行本周沒有降息，加元也不太可能出現持續的短期反彈。加拿大央行的溝通或指引可能仍將偏向鴿派，因為其料會希望為7月降息奠定基礎。

根據美國存托與結算公司(DTCC)的數據，在過去一周里，由于加拿大央行降息的可能性越來越大，美元兌加元看漲期權的成交量與看跌期權之比約為三比二。在交易的看漲期權中，20%的行權價設定在1.40或以上——這是加元上次在2020年大跌時觸及的水平。

當然，也并非所有市場人士眼下都進一步看衰加元。豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne表示，雖然交易員們仍在積極做空加元，但“除非有新的或額外的動機進一步擴大空頭”，否則即使在降息的情況下，加元的跌幅也是有限的。

一些預計加拿大央行6月降息的人士也認為，今年晚些時候，當美聯儲可能降息從而縮小與加拿大央行的利差時，加元將收復部分跌勢。美銀的Du認為，隨著美國通脹和經濟增長數據繼續走低，年底前美元兌加元將回落至1.35。一旦美聯儲降息變得更加迫在眉睫，加元兌美元應該會出現更為實質的反彈。